“最后阶段最为陡峭”……在AI泡沫论中应关注“瓶颈现象”

在围绕AI（人工智能）的泡沫争议不断之际，有分析认为，应当将目前的市场状况定义为“伴随技术创新的泡沫”，并寻求应对策略。即使AI泡沫确实存在，其崩溃时点也很有可能并非由技术本身的缺陷决定，而是由宏观经济环境的剧烈变化所决定。

AI泡沫，是“均值回归型”还是“瓶颈点泡沫”？

根据在YouTube频道“解读经济的男人”公开的Lee Hyo-seok的“21世纪投资法”书评视频，出演者针对AI泡沫论表达了如下观点：“泡沫可能会崩溃，但与其说是AI本身的问题，不如说是由于国债收益率超过5%或地缘政治危机加剧等宏观经济环境的变化而导致崩溃。”这解释了AI技术在改变世界的过程中，正呈现出“瓶颈点泡沫”的特征。

视频中通过将过去的互联网泡沫与现在的AI市场进行比较，提出了两种情景。第一种情景是“还剩下几年的时间”的观点。分析认为，在过去的互联网泡沫时期发挥稳健业绩作用的思科，其角色目前正由NVIDIA和存储半导体企业承担。如果这一情景有效，投资者应关注AI价值链中发生的“瓶颈现象（Shortage）”。出演者强调说：“2025年是GPU，2026年是HBM（高带宽内存）引发价格飙升和供应不足并发挥主导作用”，“瓶颈现象发生的点始终在移动，因此必须洞察其趋势。”

“最后阶段最为陡峭”……应为领涨股更替做好准备

第二种情景是“泡沫崩溃迫在眉睫”的观点。视频中提到了“泡沫的最后阶段通常上升得最为陡峭”，并解释了当市场狂热达到顶峰时会出现的现象。如果泡沫崩溃已近在咫尺，那么就应该寻找能够替代那些企业价值已经大幅上升的非上市企业或特定领涨股的新趋势。

特别值得关注的是“领涨股的更替”。出演者表示：“随着事情的进展，领涨股会发生更替”，并指出核心在于把握从AI基础设施（电力、通信等）开始的趋势是如何移动的。结论是，在目前提出AI泡沫论的阶段，是流动性向AI革命这一特定领域集中的过程，投资者的核心应对策略是在泡沫完全破裂之前，追踪AI价值链内发生供应不足的环节。