三星电子获利但韩国股市走弱……与台湾 TSMC分化的“收益稳定性”

韩国股市正经历着跌破 6,000 点等艰难阶段。尽管三星电子在半导体景气周期中录得季度超过 100 亿韩元的巨额利润，但针对为何唯独韩国市场表现疲软，业界出现了相关分析。

根据洪春旭博士提供的分析，韩国市场的脆弱性源于对半导体行业的过度集中。市场结构过度向三星电子和 SK hynix 这两家企业倾斜。特别是这些企业的利润很大程度上是由价格上涨而非销售量增加所触发的，因此具有由于结构性限制而不得不对外部环境变化或市场趋势做出极其敏感反应的特征。

短期变量也在向市场施压。存在着中国企业 CXMT 推出新产品，从而成为韩国半导体企业威胁因素的担忧。从金融市场方面来看，分析认为在美元走强的背景下，韩元表现出相对强势，导致外国投资者为了赚取汇率差而出现抛售行为，从而出现了供需失衡的情况。

TSMC 与韩国半导体的决定性差异，“营收可见度”

关于在半导体景气时期台湾股市为何表现出与韩国不同的走势，TSMC 的商业模式差异被认为是核心原因。与以存储半导体为中心的三星电子和 SK hynix 不同，TSMC 是受托生产客户产品的代工（委托加工）企业。

洪博士注意到，TSMC 正凭借压倒性的市场占有率和高良率，与客户保持着稳固的关系。由于代工行业的特性，与现有客户的关系是收益的核心，而 TSMC 在这一点上占据了优于竞争对手的地位。此外，洪博士解释称，由于联发科等台湾企业在电子产品零部件供应链中占据着极高的地位，因此与韩国市场相比，其营收的可见度和利润的稳定性更高。

“应根据投资倾向采取不同应对措施……可能迎来重新平衡的时机”

对于投资者在市场暴跌情况下应采取的态度，洪博士建议首先检查“投资倾向”。他认为，追随市场趋势的动量投资者与重视资产配置的投资者的应对方式应当完全不同。

首先，对于动量投资者，他诊断认为目前很难维持较高的韩国市场权重。这是因为企业利润预期值的上调速度较去年上半年明显放缓。此外，由于在 7,000 点以上入场的个人投资者资金已超过 150 万亿韩元，分析认为每当指数上涨时，抛售压力就会随之而来，这种供需压力正助长市场的下跌。

相反，对于相信市场价格最终会回归合理价值的资产配置投资者来说，现在可能是准备重新平衡的时机。洪博士预测：“虽然市场动量非常微弱，但如果市场出现进一步下跌，资产配置投资者可以着手进行重新平衡投资。”

来源：原视频（YouTube）