サムスン電子の利益にもかかわらず韓国市場は弱含み…台湾・TSMCと分かれた「収益の安定性」

韓国市場が6,000ソウルラインを割り込むなど、苦しい局面を迎えています。サムスン電子が四半期で100億ウォンを超える莫大な利益を記録し、半導体ブームを享受しているにもかかわらず、韓国市場だけがとりわけ弱含みを見せている理由について分析が出ています。

ホン・チュヌク博士による分析によれば、韓国市場の脆弱性は半導体業種への過度な集中に起因します。サムスン電子とSK hynixという二つの企業に市場が過度に偏っている構造です。特に、これらの企業の利益は販売量の増加よりも価格上昇によって引き起こされた側面が大きく、外部環境の変化や市場の流れに非常に敏感に反応せざるを得ない構造的な限界を持っています。

短期的な変数も市場を圧迫しています。中国企業であるCXMTが新製品を投入しており、韓国の半導体企業の脅威要因として浮上しているという懸念が存在します。金融市場の側面では、ドル高の中でウォンが相対的な強さを見せたことで、外国人投資家が為替差益を狙った売りを見せるなど、需給の不均衡が生じているという分析です。

TSMCと韓国半導体の決定的な違い、「売上の可視性」

半導体ブームの中で台湾市場が韓国とは異なる動きを見せている理由については、TSMCのビジネスモデルの違いが核心として挙げられます。サムスン電子とSK hynixがメモリ半導体中心であるのに対し、TSMCは顧客企業の製品を委託生産するファウンドリ（受託加工）企業です。

ホン博士は、TSMCが圧倒的なシェアと高い歩留まりを背景に、顧客企業との関係を強固に維持している点に注目しました。ファウンドリの特性上、既存顧客との関係が収益の核心ですが、TSMCはこの点で競合他社に対して優位に立っています。また、MediaTekなど台湾企業が電気電子製品の部品サプライチェーン全般において高い位置を占めており、韓国市場に比べて売上の可視性と利益の安定性が高いというのがホン博士の説明です。

「投資傾向によって対応を変えるべき…リバランスのタイミングが来るかも」

市場が急落する状況において、投資家が取るべき態度についてホン博士は、まず「投資傾向」を確認することを推奨しました。市場の流れに乗るモメンタム投資家と、資産配分を重視する投資者の対応は完全に異なるとのことです。

まずモメンタム投資家であれば、現在の韓国市場の比重を高く持つことは難しい状況だと診断しました。企業の利益見通しの上方修正の速度が、昨年の上半期に比べて著しく鈍化したためです。これに加え、7,000ポイント以上で参入した個人投資家の資金が150兆ウォン以上集まっている状況で、指数が上昇するたびに売り物が出る需給圧迫が、市場の下落を促しているという分析です。

一方で、市場価格は結局、適正価値に回帰すると信じる資産配分投資家にとっては、今がリバランスを準備するタイミングになる可能性があります。ホン博士は「市場のモメンタムは非常に弱いが、もし市場に追加的な下落が現れるならば、資産配分投資家たちはリバランス投資に乗り出すことができるだろう」と展望しました。

出典：元の動画（YouTube）