삼성전자 이익에도 한국 증시 약세…대만 TSMC와 갈린 '수익 안정성'

한국 증시가 6,000선이 무너지는 등 힘겨운 구간을 지나고 있다. 삼성전자가 분기 100억 원이 넘는 막대한 이익을 기록하며 반도체 호황을 누리고 있음에도 불구하고, 한국 시장만 유독 약세를 보이는 이유에 대해 분석이 나오고 있다.

홍춘욱 박사가 전한 분석에 따르면, 한국 시장의 취약성은 반도체 업종에 대한 과도한 집중도에서 기인한다. 삼성전자와 SK하이닉스라는 두 기업에 시장이 지나치게 쏠려 있는 구조다. 특히 이들 기업의 이익이 판매 물량의 증가보다는 가격 상승에 의해 촉발된 측면이 커, 외부 환경 변화나 시장 흐름에 매우 예민하게 반응할 수밖에 없는 구조적 한계를 지니고 있다.

단기적인 변수도 시장을 압박하고 있다. 중국 기업 CXMT가 신제품을 내놓으며 한국 반도체 기업의 위협 요인으로 부상하고 있다는 우려가 존재한다. 금융 시장 측면에서는 달러 강세 속에서 원화가 상대적 강세를 보이면서, 외국인 투자자들이 환차익을 노린 매도세를 보이는 등 수급 불균형이 나타나고 있다는 분석이다.

TSMC와 한국 반도체의 결정적 차이, '매출 가시성'

반도체 호황기 속에서 대만 증시가 한국과 다른 행보를 보이는 이유에 대해서는 TSMC의 사업 모델 차이가 핵심으로 꼽힌다. 삼성전자와 SK하이닉스가 메모리 반도체 중심인 것과 달리, TSMC는 고객사의 제품을 위탁 생산하는 파운드리(위탁 가공) 기업이다.

홍 박사는 TSMC가 압도적인 점유율과 높은 수율을 바탕으로 고객사와의 관계를 공고히 유지하고 있다는 점에 주목했다. 파운드리 특성상 기존 고객과의 관계가 수익의 핵심인데, TSMC는 이 지점에서 경쟁사 대비 우위를 점하고 있다. 또한 미디어텍 등 대만 기업들이 전기전자 제품 부품 공급망 전반에서 높은 위치를 차지하고 있어, 한국 시장에 비해 매출의 가시성과 이익의 안정성이 높다는 것이 홍 박사의 설명이다.

"투자 성향에 따라 대응 달라져야…리밸런싱 타이밍 올 수도"

시장이 급락하는 상황에서 투자자들이 취해야 할 태도에 대해 홍 박사는 '투자 성향'을 먼저 점검할 것을 권고했다. 시장의 흐름을 따라가는 모멘텀 투자자와 자산 배분을 중시하는 투자자의 대응은 완전히 달라야 한다는 것이다.

먼저 모멘텀 투자자라면 현재 한국 시장의 비중을 높게 가져가기 어려운 상황이라고 진단했다. 기업 이익 전망치의 상향 속도가 지난 상반기에 비해 눈에 띄게 둔화되었기 때문이다. 여기에 7,000포인트 이상에서 진입한 개인 투자자들의 자금이 150조 원 이상 몰려 있는 상황에서, 지수가 상승할 때마다 매물이 쏟아지는 수급 압박이 시장 하락을 부추기고 있다는 분석이다.

반면, 시장 가격은 결국 적정 가치로 회귀할 것이라고 믿는 자산 배분 투자자들에게는 지금이 리밸런싱을 준비할 타이밍이 될 수 있다. 홍 박사는 "시장의 모멘텀은 매우 약하지만, 만약 시장에 추가적인 하락이 나타난다면 자산 배분 투자자들은 리밸런싱 투자에 나설 수 있을 것"이라고 전망했다.

출처: 홍춘욱의 경제강의노트 유튜브 「무너지는 한국 증시, 투자 성향부터 확실히 해야합니다 (홍춘욱 박사)」