产油国不再抢购美债，全球一边加息一边放水，国债收益率冲上24年高位

中东冲突自2月底爆发后一直未平息，产油国对美国国债的购买转趋消极；与此同时，各国一边加息一边扩张财政，国债收益率升至2002年以来24年来的最高位。

这一分析由解读经济的男人（金光锡TV）发布，指出推高国债收益率的核心变量共有三个，并揭示了当前市场面临的结构性矛盾：利率面临上行压力，市场上释放的资金反而在增加。其中第二个变量也是最关键的一个，即货币政策与财政政策的错位。为应对通胀，世界主要国家都在加息，推行紧缩性货币政策：韩国银行在7月、8月连续加息，美国在9月加息，欧元区和日本也各加息两次。财政政策却仍保持放钱的扩张基调。Kim Kwang-seok教授将这种局面形容为“介于债务风险与流动性的甜头之间”。

加息的同时大量发债：被国债“撑”出来的流动性

财政扩张意味着政府大规模发行国债，发行量增加，国债收益率便承受上行压力。过去通常是央行降息、同时放松财政；如今却是一边加息，一边大量发债花钱，属于罕见的局面。国债收益率因此飙升，但政府投入的财政资金同时在向市场供给流动性。借债花钱在短期内带来了流动性这一“甜头”。

结果是流动性确实释放出来了，却是以推高国债收益率的方式释放。正是这种错位，让国债收益率冲到了历史级高位。

战争、选举与油价：扩张财政背后的推手

这种扩张财政在推高国债收益率的同时向市场供给流动性，起到防止资产市场崩溃的防御作用。利率上升通常会压制资产市场，但在政府投放流动性的支撑下，股价并未暴跌，而是维持区间震荡，或出现个别板块走强。美国受扩张性财政政策影响，尤其呈现强劲上涨的特征。那么，各国为何不顾利率上行压力仍推行扩张财政？Kim Kwang-seok教授认为，主因是美国中期选举和交战国的处境。美国在中期选举前正考虑大规模投入财政资金；处于战争中的国家，因能源储存、运输和石油钻探设施等遭到破坏，需要承担重建费用，还要负担巨额军费，通过发行国债筹资不可避免。

韩国虽非交战国，也在承受战争带来的经济冲击。发放灾难补助金、实施能源最高限价制以遏制物价飙升等财政投入仍在持续。受此影响，今年全球经济增长率处于疫情以来的最低水平。不过，韩国凭借作为AI价值链一环的半导体产业，缓解了这种冲击。三星电子第三季度初步营业利润突破100万亿韩元，半导体出口激增，成为经济的支柱。

第一个变量则是地缘政治风险。中东战争等地缘紧张局势升级会推高国际油价，进而刺激通胀预期，加大加息压力。视频称，中东风险自2月底开始后一直未能结束，霍尔木兹海峡的紧张局势等地缘因素正直接影响油价和通胀。过去，油价上涨令产油国赚取巨额利润，它们用这笔收益大举买入美国国债，为稳定利率做出贡献。2022年俄乌战争期间，沙特阿美录得100万亿至120万亿韩元的历史级营业利润，成为国债的买盘力量，便是典型例子。但近来情形有所不同：尽管油价上涨，中东产油国对买入美国国债却表现消极。这意味着，对美国国防力量可能无法完全保护盟友的不安，以及地缘不确定性，正作为供需因素抑制国债需求。地缘不安引发油价上涨，又导致国债买盘减弱，结构性变化正在发生。Kim Kwang-seok教授解释说，地缘因素通过油价上涨，同时触及宏观因素（通胀）和供需因素（国债购买减少），是一种复合性原因。

来源：原视频（YouTube）