「米国債の代わりに金を買う」…BRICS中心にグローバル外貨準備の再編の動き

グローバルな外貨準備において、米国債の比重が減少し、金の比重が増えるなど、中央銀行の資産構成の変化が捉えられている。特に米国と対立、あるいは中立的な立場を取る国々を中心に、金の買いが続く様相だ。

戦略的備蓄油の減少と原油価格の上昇圧力

YouTubeチャンネル「ホン・チュヌクの経済講義ノート」の動画によると、最近の国際原油価格は戦争の影響とともに不安定な流れを見せている。出演者であるホン・チュヌク博士は、昨夏の原油価格上昇を抑制した主要因として、米国と中国が放出した「戦略的備蓄油」を挙げた。当時、米国と中国は戦争の衝撃を相殺するために備蓄油を放出して市場を安定させたが、現在はこのような備蓄油が減少しており、原油価格の上昇を抑制する手段が不足している状況だと診断した。

ホン博士は「原油価格が高いことも問題だが、各国の戦略的備蓄油が皆減少している状況において、もはやこれ以上原油価格の上昇を抑制したり、安定を誘導したりできる方面がない状況だ」と説明した。続いて「原油価格上昇の衝撃がすべて消費者に直接行く環境ではないかと心配だ」と付け加えた。

銅価格の下落と半導体景況の先行指標

原材料市場のもう一つの核心的な指標である銅価格の変動性も、注目すべき変数として指摘された。銅価格は韓国の半導体輸出製品の価格と強力な先行性を有する指標として活用される。動画では、2016年のスーパーサイクル、2021年のバッテリー・バイオ・インターネットサイクル、そして最近のAIサイクル当時、いずれも銅価格の下落が止まり上昇に転じた後に韓国の輸出製品価格が上昇したという点が説明された。

ホン博士は最近の流れについて懸念を表明した。彼は「銅の価格が最近かなり下がったが、これは我が国の半導体製品に対して非常に強力な先行性を持つ指標だ」とし、「最近、米国のISM製造業景気指数とともに、銅価格が調整を見せる指標が現れている点が心配だ」と述べた。また、エントロピーのArmodei CEOがAIの開発日程を遅らせるよう提案していることなどに関連して、先行変数の動きを注視する必要があると述べた。

米国債の比重減少とBRICSの金買い

最も目立つ変化は、グローバルな外貨準備内における資産比重の変化だ。米国連邦準備制度理事会（Fed）の報告書を引用した動画の内容によると、全世界の中央銀行の外貨準備において、米国債（Treasury）の比重は継続的に減少している一方で、金の比重は上昇しており、最近では米国債よりも金の比重が大きくなる様子が現れている。

このような変化の背景には、米ドルに対する信頼性の問題と米国の財政赤字の拡大、国債発行の増加などが位置している。特に注目すべき点は、金を買い入れている主体が「BRICS」諸国であるという点だ。BRICSはインド、中国、ブラジル、ロシアなどを包含しており、この中には米国と敵対的な関係にある国もあるが、インドやブラジルのように中立的な「非同盟陣営」に分類される国も含まれる。

ホン博士は特定の論文を引用し、「国際連合総会において米国の案件に対して反対、あるいは棄権した国ほど、外貨準備で金をより多く買い入れているという驚くべき発見があった」と説明した。これを総合して「米国と反対陣営にいる国々は、米国ドルや国債をあえて保有する必要がないと感じており、金へとますます向かっているようだ」と分析した。

金価格の限定的な上昇と長期的観点での価値

金の買いが継続しているにもかかわらず、金価格が急騰しない理由は、高い米国の金利によるものだ。米国債が5%を超える利息を提供する状況において、利息のない金を保有することは、機会費用の側面で負担となり得るからだ。

ホン博士は金の魅力を長期的な観点から評価した。米国の財政赤字の拡大とともに、トランプ大統領が中央銀行の独立性を損なうような行動をとる点など、ドルの代替品としての金が持つ選好度は長期的な要因であるという説明だ。

短期的な収益性については慎重な立場を示した。彼は「Fedの態度やジェローム・パウエル議長の態度などに伴い不確実性が多いため、短期的に今買えば一ヶ月後にすぐ利益が出ると断言することはできない」と伝えた。ただし「長期的な経済環境においてのみ見るならば、金は投資ポートフォリオから外すことのできない、非常に魅力的な区間だ」と付け加えた。