「金利だけでは不十分だ」…AI投資、GPU・データセンターを担保とした金融プラットフォームで突破口を探るか

高金利基調が維持される環境においても、人工知能（AI）産業の成長勢と関連投資が縮小することはないという分析が出されました。金利上昇に伴う資金調達コストの負担は存在するものの、ビッグテック企業の低い負債比率とデータセンターの高い収益性がこれを相殺できるという観点です。特にGPU（グラフィック処理装置）やデータセンター自体を担保として活用する新しい金融モデルが登場し、資金調達の突破口が用意されつつあります。

GPU・データセンターを担保に「AI金融プラットフォーム」が登場…資金調達方式の多様化

最近、AI産業の核心インフラであるデータセンターとGPUを活用した新しい金融構造が議論されています。YouTubeチャンネル「アンダースタンディング：世界のあらゆる知識」で公開された映像によると、Amazonなどのビッグテック企業がデータセンター構築による収益性を強調する中で、NVIDIAはGPUやデータセンターを担保とする金融プラットフォーム構築の可能性を示唆しました。

映像の中で、イ・ソニョプAFW Partners代表は「金利の影響を完全に避けることはできなくても、資金調達の側面では当面の間、問題はない可能性がある」と分析しました。データセンターが十分な収益を創出できるのであれば、企業は多少高い金利を負担しながらも投資を継続する動力を得られるという説明です。実際に、Amazonがデータセンターを通じて3年で元が取れると主張したり、ネオクラウド業者が早い収益回収の可能性に言及したりする状況の中で、NVIDIAが担保金融プラットフォームを提案する流れが現れています。

このような流れを裏付けるために、BlackRockとGoldman Sachsを含む6つのグローバル金融巨頭が、AIインフラを基盤とした金融商品の開発に関心を示し、参加しています。まだはMOUの段階ですが、このような金融商品が本格化すれば、資金調達の変動性を減らすことに寄与できます。

ビッグテック企業の場合、一般企業とは異なり負債比率が低いため、金利上昇による直接的な打撃が相対的に少ない点も特徴です。イ代表は「Googleが現在よりも2パーセントポイント高い金利で資金を調達したとしても、収益性が裏付けられていれば大きな問題にはならない」とし、「核心は金利水準そのものよりも、データセンターの収益性と投資効率性だ」と強調しました。ただし、成長率が金利よりも低い状況で金利が上昇する場合、一般企業は利子負担に耐えられず問題になる可能性があると付け加えました。

金利以外に「クレジット・スプレッド」と「政府の財政支出」を注視すべき

市場全体の流れを判断する際は、単に基準金利の指標一つに埋没せず、クレジット・スプレッド（上乗せ金利）と流動性供給経路を総合的に見るべきだという警告も提起されました。金利が高いということは市場の不安を意味することでもありますが、市場が金利上昇を無視して上昇勢を続けるとき、むしろ危機が訪れる可能性があるという分析です。

イ代表は危機の前兆を把握するために、クレジット・スプレッドを確認することを推奨しました。特にPEF市場の動きに注目する必要があると述べました。映像では「PEFの規模が債務市場全体を揺るがすほどではないが、特定の部門で問題が発生するならば、これは市場に警告を送るカナリアの役割を果たし得る」と説明しました。これは過去の2008年のCountrywide Financialの事例のように、特定の部門の問題が市場全体の信用危機に広がることを警戒すべきだという意味です。

また、伝統的な金利指標だけでは捉えにくい流動性供給経路として、「政府の財政支出」を挙げました。最近、米国や韓国を含む主要国の政府が債券発行などを通じて莫大な財政を支出し、流動性を供給している状況を指摘しました。イ代表は「過去には市場の流動性が主に金利によって決定されていたが、最近では各国政府が政策的に資金を放出する影響力が大きくなった」とし、流動性エネルギーの変化を注視すべきだと述べました。特に、各国政府が政権維持のために財政を支出する傾向がある点に触れ、市場のエネルギーは金利だけでなく、政府の財政政策によっても決定されると分析しました。

AI需要の継続性と韓国半導体企業の課題

AI産業の投資サイクルがいつ終了するかについては、予測が難しい状況です。技術発展の速度があまりに速いため、既存の需要予測モデルが無力化される可能性があるからです。新しいAIモデルが登場するたびに、既存よりもはるかに多い量のGPU需要を創出する可能性が常に存在します。

一方、グローバル市場における韓国半導体企業の地位に関しては、ガバナンスおよび株主還元政策の改善の必要性が言及されました。サムスン電子やSK hynixのような大型企業がグローバル投資家から継続的に選択されるためには、技術的な優位性だけでなく、グローバルスタンダードに適合する株主親和的な経営環境を構築しなければならないという提言です。