美国就业数据强劲但消费面临萎缩风险

美国10月就业人数增加16.5万人，大幅超出市场预期的6.5万人。然而，由于通胀率超过工资增长率导致实际工资转为负值，Kim Yeong-ik教授预测明年下半年随着消费萎缩，经济可能进入降息周期。

尽管美国经济凭借强劲的就业指标展现出强大的复苏韧性，但有预测认为，随着明年下半年到来，消费萎缩可能导致经济增长放缓。虽然就业指标超出预期证明了经济的弹性，但由于通胀率超过了工资增长率，导致实际工资转为负值，这一因素可能会拖累未来的消费。

根据Kim Yeong-ik教授的分析，美国10月的就业指标大幅超出市场预期。此前专家预计就业人数将增加6.5万人，但实际结果为增加16.5万人，与预期相差10万人。失业率也录得4.1%，低于市场预期的4.2%，支撑了美国经济的稳健性。Kim教授表示“美国就业非常具有弹性”，并以2020年新冠疫情期间企业在两个月内减少2187万人就业后，又迅速增加2800万8700万人就业的案例，说明了美国经济的潜力。今年1月至10月的平均就业增幅为8.6万人，虽低于2023年，但仍低于2024年的平均水平16.6万人。就业增长的主力仍集中在私营部门和服务业。

实际工资下降与消费萎缩的关联

尽管就业指标表面良好，但在质量层面已探测到负面信号。首先，在工资增长率同比放缓至3.1%的情况下，通胀率超过了这一水平，导致实际工资进入负值状态，这直接导致了家庭购买力的下降。Kim教授诊断称：“在实际工资为负的状态下，由于此前支出超过了收入增长，导致储蓄率较低，再加上高利率带来的家庭利息负担，消费很有可能出现萎缩。”

特别是占据美国GDP 69%的消费走向成为了关键。Kim教授通过分析美国消费的长期趋势发现，目前消费正显现出跌破趋势线的迹象。他预测：“消费在明年很有可能大幅跌破趋势线，届时企业销售将放缓，企业也将削减就业。”事实上，失业者重新就业所需的时间（失业持续时间）近期增加至27周，表明寻找新工作的难度正在逐渐加大，这也支持了上述担忧。此外，尽管美国的12个月移动平均失业率在近几个月表现出再次下降的态势，但Kim教授认为未来失业率很有可能再次上升。

12月加息可能性与明年下半年的转折点

关于货币政策方向，预计将呈现短期加息与中长期降息交替的趋势。Kim教授基于就业强劲且通胀依然高企的现状，预测美联储在即将到来的12月FOMC会议上很有可能加息。因为美联储作为主要货币政策目标之一的个人消费支出（PCE）通胀率近期维持在3%中后段，且预计10月消费者物价指数（CPI）也将维持在3%后段。目前也有78%的主要投资银行（IB）倾向于认为12月会加息。当前联邦基金利率上限为4%，许多投资银行预测明年3月会再次加息一次。

然而，政策方向在明年下半年可能会发生转变。Kim教授与Citi等部分投资银行的观点一致，预测随着消费萎缩导致的GDP增长放缓在明年下半年显现，美联储很有可能开始降息。他解释称：“通过Taylor Rule推算适度利率，利率在第四季度前会上升，但明年随着需求缩减，通胀涨幅将降低，从而进入降息阶段。”Citi则提出了少数观点，认为在本次加息后，利率将维持至明年3月，随后可能在明年6月和9月降息。

被高估的股价与信用利差预警

针对金融市场的波动性，Kim教授发出了警示。他指出，从市盈率（PER）、托宾Q值等多个指标来看，目前的美国股价处于被严重高估的区间。他分析认为，受AI泡沫争论和高利率影响，以纳斯达克为中心的美国股价已进入趋势性下跌阶段。他表示：“美国10年期国债收益率充当着全球股市的折现率，由于高利率，正出现以科技股为中心的调整。”近期10年期国债收益率曾升至5.3%，目前已降至略低于5%的水平，但Kim教授判断5.3%附近应为本次上升阶段的顶点。

他将“信用利差”视为感知市场危机的核心指标。Kim教授注意到，近期由于部分美国AI企业出现信用问题，信用利差正快速向0.52%的长期平均水平上升。他警告称：“信用利差上升的趋势预示着美国经济金融市场可能发生严重问题”，并建议通过可每日确认的指标来应对市场变化。此外，随着特朗普政府上台带来的政治不确定性（涉及TACO指数指标）也被提及为市场的主要变量。

来源：原视频（YouTube）