米国債10年物金利が5%前後へ警告…ウォン/ドル為替レートは1,200ウォン台への突入展望

今年、金融市場の変動性が拡大する中で、米国債10年物金利が5%前後まで上昇したことにより、今後のグローバル経済と国内金融市場の行方に関する分析が出された。ウォン/ドル為替レートは、上半期に1,551ウォンまで上昇したが、最近は1,340ウォン台まで下落している状態だ。

米国債金利5%突破とアメリカ経済の景気後退の可能性

アメリカの10年物国債利回りが5%前後に達している状況について、経済的なリスク信号が感知されている。過去の事例に照らし合わせると、アメリカの金利が急騰するたびに、アメリカ内部または外部の国家で経済危機が発生してきたという点が指摘された。1980年代のアメリカの銀行危機と貯蓄貸付組合危機、1987年のブラックマンデー、そして韓国の外貨危機と2008年の金融危機などが代表的である。

金利上昇は、時差を置いて家計消費を減少させる要因となる。特にAI企業が社債の信用を通じて資金を調達してきた状況において、5%水準の国債利回りは、投資家がリスク資産よりも国債を好むようにさせ、AI企業の投資を萎縮させる可能性がある。このような消費と投資の減少は、アメリカのGDPの69%を占める消費部門の萎縮につながり、来年のアメリカ経済が景気後退に陥る可能性があるという分析だ。

ウォン/ドル為替レートの下落要因と1,200ウォン台の展望

ウォン/ドル為替レートは、中長期的に下落傾向を示すと展望される。為替決定要因の一つであるドルインデックスは、中期的に下落局面に入るものと見られる。世界経済の不均衡解消の過程でドル価値が下落し、中国の元価値が上昇する可能性が高いからだ。韓国の輸出比重が高い中国との関係を考慮すると、元価値の上昇はウォン価値の上昇（為替レートの下落）につながる可能性がある。

また、円価値の上昇と韓国の経常収支黒字基調も、ウォン強勢を裏付ける要因である。アメリカと日本の10年債利回りの差が縮小すれば円価値が上がる可能性があり、これはウォン価値の上昇と同じ方向に動く可能性がある。韓国の場合、上半期の総貯蓄率が45.6%で歴史的な高点を記録した一方、国内投資率は24.2%と低く、経常収支黒字規模がGDPの20%を超える4,500億ドル水準に達すると展望される。このような大規模なドル流入は、ウォン価値の上昇要因として作用する。これに伴い、ウォン/ドル為替レートは短期的な反発の可能性があるものの、中長期的には1,200ウォン前後まで下落し得るという観測が出ている。

KOSPIの追加調整の可能性と主要リスク要因

国内証券市場であるKOSPIは、上半期にウォン価値の下落とともに上昇したが、下半期にはウォン価値の上昇とともに下落するなど、過去とは異なる流れを見せている。これは、上半期にKOSPIが過度に高評価され、ウォン価値が低評価であった状況が、本来の場所に戻っていく過程であると解釈される。

現在、市場の主要なリスクとしては、▲繰延資産（株式）価格の高評価 ▲AI投資バブルの懸念 ▲先進国の長期金利の高水準維持 ▲ホルムズ海峡の問題による原油価格の急騰 ▲トランプ関連の地政学的リスクなどが挙げられる。特に米国債利回りの上昇は、第4四半期の株価調整と来年上半期の消費・投資減少につながり得る構造的な問題として指摘されている。これに伴い、第4四半期には為替レートが上昇し、KOSPIが追加で下落するシナリオが展開される可能性がある。