亚马逊业绩不及预期且自由现金流大幅亏损

亚马逊第三季度营收与每股收益均低于市场预期，受扩充AI基础设施带来的巨额资本支出影响，其自由现金流亏损额较上一季度扩大约6倍，达到424亿美元。

主导全球电子商务及云市场的亚马逊，其业绩发布正给市场带来冲击。在营收和每股收益（EPS）均低于市场预期并录得“业绩冲击”之后，由于为扩充AI基础设施而进行的巨额投资，导致自由现金流（FCF）急剧恶化，进一步引发了市场对未来半导体需求持续性的质疑。

根据解读经济的男人对亚马逊第三季度业绩的分析，亚马逊营收同比增长12%，达到2,019亿4,000万美元。这一数值比市场调查机构伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总的2,023亿1,000万美元预期值低了约3亿7,000万美元。每股收益（EPS）录得1.89美元，低于华尔街共识的1.96美元。Kim Kwang-seok教授分析称：“代表每股价值的EPS崩塌，是盈利能力改善停滞的信号。”他在视频中指出：“此前亚马逊季度营收突破2,000亿美元时表现良好，但目前停留在2,019亿美元水平，显示出增长与盈利能力均表现不佳。”

AWS表现强劲，但沉重的现金负担成为掣肘

从部门来看，云业务亚马逊云科技（AWS）表现出独到的增长势头，成为唯一表现亮眼的部门。AWS第三季度营收同比增长39.3%，达到459亿8,000万美元，超过了454亿8,000万美元的市场预期。这是近5年来的最快增长速度，年化营收（Run rate）达到1,840亿美元。亚马逊CEO安迪·贾西表示：“AWS的投资正在取得成果，”并乐观预测2027至2028年将继续保持40%以上的增长。AWS的营业利润也同比增长超过55%，达到177亿7,000万美元，贡献了亚马逊整体营业利润（280亿8,000万美元）的60%以上。

相比之下，广告和零售部门表现疲软。广告部门营收为196亿4,000万美元，与208亿2,000万美元的预期值存在超过10亿美元的差距；零售部门的增长率方面，北美为6%，海外为5%，较去年（北美11%，海外14%）大幅放缓。问题在于巨额资本支出（CapEx）导致的现金流恶化。为了扩充数据中心和AI设备，亚马逊的有形资产购买额较去年增加了948亿美元。受此影响，亚马逊的年度自由现金流（FCF）在上一季度录得76亿美元亏损后，本第三季度亏损额扩大约6倍，达到424亿美元。与去年同期（25年3季度）相比，增长率为负386%，现金流急剧萎缩。Kim Kwang-seok教授传达了市场的担忧，称：“扣除购买数据中心用地及补偿费用后剩下的钱，即自由现金流正在枯竭。”

亚马逊现金流与三星电子、SK hynix半导体需求直接挂钩

此次亚马逊的业绩低迷不仅是单一企业的课题，预计也将成为影响韩国半导体企业的重要变量。若将亚马逊定义为提供庞大云基础设施的企业而非单纯的购物网站，其资本支出便与半导体需求直接相关。Kim Kwang-seok教授解释称：“亚马逊是我们半导体企业的核心客户。此前，超大规模云服务商爆发式的自由现金流转化为半导体企业的营收，但现在人们开始怀疑这一趋势是否会发生逆转。”

事实上，市场中出现了关于大型科技企业资本支出增长速度可能在2027年开始放缓的观点。此前，亚马逊、Alphabet (Google)、微软、Meta等大型科技企业通过投入巨额现金带动了半导体行业景气度，但如果出现像亚马逊这样自由现金流转负或骤减的情况，企业将不得不调整投资规模。Kim教授分析称：“随着资本支出增长率的放缓，三星电子和SK hynix能否维持创纪录的营业利润和营收增长势头，这种担忧正反映在股价中。”

大型科技企业资本支出大战与半导体行业拐点

目前美国经济的增长（26年3季度GDP增长3.4%）基于大规模投资，资本支出（CapEx）增长率对增长的贡献占比达三分之二。这场投资大战的核心在于亚马逊、Alphabet、微软和Meta。特别是亚马逊在这些企业中承担了最大比例的资本支出，因此亚马逊现金流的恶化会直接影响整个市场的投资情绪。视频中提到，Google (Alphabet) 也从第二季度开始自由现金流转负，大型科技企业普遍出现了现金流问题。

最终，亚马逊此次的业绩冲击预示着用于AI基础设施投资的“资金流”已到达拐点。若大型科技企业的现金创造能力持续无法跟上数据中心投资速度的情况发生，可能会出现半导体产业整体增长动能减弱的警告。Kim教授表示：“必须关注AI引发的资金逆流现象，”并暗示可能向非半导体主导的结构转型。

来源：原视频（YouTube）