La capitalización de Mardi Mercredi cae a una sexta parte tras su salida a bolsa

La empresa Mardi Mercredi ha visto su capitalización de mercado desplomarse de 300.000 millones a 50.000 wones en solo cuatro meses tras su debut en el KOSDAQ en junio. El estancamiento de sus ventas y el aumento del ratio de coste de ventas al 40% sugieren que la reducción de inventario se debió a un recorte de la producción.

El rumbo de la marca de moda Mardi Mercredi (operada por Peace Peace Studio), que ingresó en el mercado KOSDAQ en junio de este año, es preocupante. La empresa, que en el momento de su salida a bolsa registró un precio de oferta de 21.500 wones y alcanzó una capitalización de mercado de 300.000 millones de wones, ha visto cómo su acción caía a un rango de 3.700 wones en apenas cuatro meses. Su capitalización de mercado también se ha desplomado hasta los 50.000 millones de wones, lo que representa una reducción a una sexta parte de su valor inicial tras la salida a bolsa.

En este video presentado por Understanding: All the Knowledge in the World, el contador Lee Jae-yong analiza el caso de Mardi Mercredi para explicar cómo se debe evaluar el valor de las empresas de moda altamente sensibles a las tendencias. Específicamente, señala cómo las cifras que aparecen en los estados financieros se conectan con las intenciones de la directiva.

Empresas de moda con crecimiento estancado: las verdaderas intenciones de la directiva ocultas en el "inventario"

El contador Lee Jae-yong enfatizó que, para comprender las verdaderas intenciones de una empresa, es imprescindible observar el flujo de los activos de inventario. Esto significa que no se debe interpretar simplemente que una disminución de existencias implica que "los productos se vendieron bien y el inventario se agotó". Es necesario distinguir si la reducción del inventario se debe a un buen volumen de ventas o si, por el contrario, se debe a que se redujo la producción desde el principio. Explicó que para conocer la verdadera intención de la empresa, se debe realizar un cálculo inverso analizando cómo se reflejan los activos de inventario en los estados financieros y cómo varía la producción anual, lo que permite deducir cómo evalúa la directiva la demanda futura.

Al examinar los estados financieros de esta empresa, se observa un estancamiento brusco en la tasa de crecimiento de las ventas y en el margen de beneficio operativo. La tasa de crecimiento de las ventas, que alcanzó el 83% en 2023, se estancó gradualmente después, y el margen de beneficio operativo también sufrió una caída dramática. Un punto especialmente notable es el aumento del ratio de coste de ventas. Mientras que en la industria de la moda el ratio de coste suele mantenerse en torno al 20% del precio de venta (un multiplicador de 5 veces), el ratio de esta empresa se disparó hasta el rango del 40%. Esto se interpreta como una señal de que es muy probable que los productos no se vendieran a su precio original, sino que se liquidara el inventario mediante rebajas.

El hecho de que la empresa aumentara significativamente su producción en un año para reducirla drásticamente al año siguiente constituye una prueba contundente de que la directiva prevé una demanda futura baja. Es decir, se ha señalado que la reducción de existencias no es el resultado de un éxito en las ventas, sino el resultado de una "reducción de la producción", siendo este uno de los factores clave de la caída en el valor de la empresa. Los estados financieros reflejan el resultado de que la propia directiva, al tener una visión sombría del futuro, haya decidido recortar la producción.

Cuando la captación de inversiones se convierte en un veneno: la dilución del "valor de marca"

El caso de Mardi Mercredi se cita como un ejemplo típico de cómo la inversión de riesgo puede ser perjudicial para las empresas de marca. Peace Peace Studio alcanzó su apogeo en 2023 al captar una inversión de aproximadamente 50.000 millones de wones. En aquel momento, el grupo de marcas conocido como "Samma" (Mardi, Matte Kim y Martin Kim), que incluía a Mardi Mercredi, gozaba de gran popularidad entre las mujeres jóvenes y su valor empresarial era reconocido como muy alto. Se sabe que el valor de la empresa en aquel entonces era de aproximadamente 150.000 millones de wones.

Sin embargo, el contador Lee Jae-yong advirtió que, una vez que se capta inversión, el patrón de gasto de la empresa cambia. Con la entrada de grandes cantidades de capital, las empresas intentan una expansión agresiva, como la contratación masiva de personal o la rápida apertura de tiendas. En la realidad, en el proceso de pasar de 500 empleados a 1.000 o 2.000, la identidad original y el perfil de talento que la empresa buscaba pueden diluirse. Al volverse una organización más pesada, si la velocidad de crecimiento de las ventas no alcanza las expectativas, la empresa puede caer en un círculo vicioso de buscar nuevamente inversores al no poder soportar la rápida salida de efectivo.

Especialmente, a medida que aumenta el número de tiendas, la escasez de la marca disminuye. Es posible intentar una expansión externa, pasando de 5 a 50 tiendas utilizando los fondos de inversión, pero si hay demasiadas tiendas, los consumidores dejan de entusiasmarse con la marca. Según el análisis del contador, mientras una marca mantiene una imagen "hip", la gente hace cola para comprarla, pero si se puede encontrar fácilmente en cualquier lugar, su valor de marca puede verse perjudicado.

La decisión en el momento de la salida a bolsa: ¿entró ya en una "fase de declive"?

El momento de la salida a bolsa de Mardi Mercredi también es objeto de controversia. La empresa realizó su salida a bolsa en un periodo en el que sus resultados habían alcanzado su punto máximo y comenzaban a declinar. En junio de 2026, durante su salida a bolsa en el KOSDAQ, el mercado aceptó la operación otorgándole un valor alto, con un ratio PER (relación entre precio y beneficio) de aproximadamente 20 veces, pero como resultado, el precio de la acción se desplomó. Aunque la empresa entró con una capitalización de mercado de 300.000 millones de wones, su valor se redujo a una sexta parte en solo cuatro meses.

El contador Lee Jae-yong explicó que, al evaluar empresas que cotizan en bolsa, lo más importante para los inversores es distinguir si "esta empresa está creciendo actualmente o si simplemente se está encogiendo temporalmente". En el caso de las empresas de moda, es posible leer las perspectivas de la directiva sobre el futuro mediante el cálculo inverso del flujo de existencias y los cambios en la producción en los estados financieros. Esta es la razón por la que, en la industria de la moda donde el valor de las empresas fluctúa según las tendencias, es necesario tener la capacidad de leer las intenciones de la directiva ocultas tras los números.

Fuente: vídeo original (YouTube)