1日平均輸出額が56億ドルから47億ドルへ急減…KOSPIの調整長期化の展望

今年、韓国証市を牽引してきた半導体業種の株価下落が、経済指標の変化を先行して反映しているとの分析が出た。輸出の増加傾向が折れ始めたというデータが確認され、KOSPIも当分の間、調整局面が続く可能性が大きいという展望だ。

キム・ヨンイク教授が伝えた分析によると、最近の半導体株価の変動性は、韓国経済の核心指標である輸出データの流れと軌を一にしている。特にKOSPI指数と1日平均輸出金額の相関係数は0.91に達するほど非常に高い。これは、KOSPIの方向性を予測する上で、輸出データが最も強力な先行指標であることを意味する。

半導体輸出比率の縮小と1日平均輸出額の減少傾向

関税庁が発表した10月1日から10日までの輸出動向を見ると、表面的な輸出増加率は前年同期比で102%急増し、高い数値を記録した。しかし、これは昨年は秋夕（チュソク）の連休により操業日数が3.5日しかなかったのに対し、今年は5.51日と2日多かったことによる基底効果に伴う錯覚現象である。

実質的な経済の流れを示す1日平均輸出金額は47億5,000万ドルを記録した。これは去る9月の56億3,000万ドルと比較すると、著しく減少した数値である。キム教授は、10月、11月、12月の1日平均輸出金額が9月の水準を超えないと見通した。特に10月よりも11月に減少幅がさらに大きくなると予想した。

主力品目である半導体の流れも鈍化の兆しを見せている。10日までの半導体輸出増加率は前年同期比で171%高いが、操業日数を考慮した1日平均半導体輸出金額は22億2,000万ドルにとどまった。これは先月の28億1,000万ドルより大きく減少した数値だ。全体の輸出において半導体が占める比率も、9月の49.9%から10月10日まで46.7%へと低下し、増加傾向が鈍化していることを示した。

G20先行指標の下落と輸出増加率の鈍化展望

輸出の増加傾向が鈍化するという展望の根拠としては、グローバルな景気指標が提示された。韓国の輸出の先行指標の役割を果たすG20先行指標が、去る3月を頂点として下落しているためだ。9月までは緩やかな下落傾向を見せたが、第4四半期から来年にかけては下落幅がさらに急激になると見られる。

国別の輸出比率では変化が顕著だった。今年10月初旬基準でアメリカ向け輸出比率は、1月〜9月の平均18.6%から14%に減少した一方、中国向け輸出比率は21.2%から29.1%へと大きく増えた。これは今年の韓国輸出の最も重要な特徴であり、中国経済が予想より悪くない状況の中で、中国の比率が拡大していることを示している。

KOSPI過大評価の解消過程…長期調整局面の可能性

指標の変化に伴うKOSPIの行方について、キム教授は「過大評価の解消」という観点を提示した。去る9月末、1日平均輸出金額が56億3,000万ドルであった当時、KOSPI指数は約8%ほど過大評価された状態だった。キム教授は12月の1日平均輸出金額を53億6,000万ドルと予想し、これに基づく適正KOSPI指数を6,028水準と算出した。

現在、KOSPI指数が適正水準に接近しているため、株価が急激に暴落することはないだろうが、市場は相当期間、調整局面を見せる可能性が高い。キム教授は、KOSPIが6,380線付近で動く中で、1日平均輸出金額が減少する流れに合わせて指数が下方調整されると分析した。特に過去の事例を見ると、指数が下落する際に平均数値を過小評価する傾向があったことを考慮すると、市場の変動性は継続するものと見られる。

結論として、現在の半導体業種の株価下落は、輸出増加率と半導体輸出比率が同時に低下する経済データの変化をあらかじめ反映している過程と解釈される。キム教授は、20日の今月末までに発表される輸出入動向を通じて、このような鈍化の流れを継続的に確認すべきだと強調した。

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