El mercado de bonos de EE. UU. refleja una restricción más agresiva que el gráfico de puntos de la Fed... Los precios de los servicios son la variable

Aunque la Fed de Estados Unidos ha comenzado a subir los tipos de interés, el mercado de bonos está reflejando en sus precios la posibilidad de una restricción más fuerte que el "gráfico de puntos", la proyección oficial de la Fed. En particular, se señala que el aumento estructural de los precios de los servicios es un factor clave que está elevando las expectativas de inflación y presionando los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.

La "diferencia de temperatura" entre el gráfico de puntos de la Fed y el mercado de bonos... Refleja hasta un 4,75% para la primera mitad del próximo año

El economista Choi Jin-ho de Woori Bank analizó los movimientos recientes del mercado de bonos de EE. UU. a través de Morning Economy Plus el día 28 (hora local). En el video, explicó que en el gráfico de proyecciones económicas (gráfico de puntos) se anunció en el FOMC de septiembre pasado, la previsión de la tasa de inflación de EE. UU. se ajustó al alza del 3,6% al 3,7%, y la previsión de la inflación subyacente PCE, que indica la presión por el lado de la demanda, también aumentó del 3,3% al 3,4%. Especialmente para el próximo año, se espera que la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos, sea más alta que la inflación general, lo que sugiere la posibilidad de que la presión inflacionaria por el lado de la demanda se mantenga elevada.

El gráfico de puntos de la Fed presenta un escenario principal de congelación de tipos para el próximo año tras realizar un aumento adicional de tipos este año. Sin embargo, las expectativas del mercado de bonos son mucho más agresivas. Al observar la curva de futuros de tipos de interés implícitos al 16 de septiembre, se observa que el mercado está anticipando la posibilidad de que el tipo de interés de referencia de EE. UU. suba hasta un nivel del 4,5% o incluso del 4,75% para la primera mitad del próximo año. El video señaló la inflación como el trasfondo por el cual el mercado teme una posibilidad de restricción más agresiva que la visión de la Fed.

El aumento de las expectativas de inflación provocado por la "consolidación" de los precios de los servicios

El trasfondo principal por el cual los participantes del mercado temen una restricción más fuerte que las proyecciones de la Fed son los "precios de los servicios". El video mencionó que, dentro de la inflación subyacente PCE que excluye energía y alimentos, la contribución de los precios de los servicios es la mayor, y analizó que, dado que los precios de los servicios son generalmente inelásticos respecto a la economía, es poco probable que los precios bajen de manera dramática y rápida incluso si la política monetaria es agresiva. Se explica que los precios de los servicios ya muestran niveles superiores al objetivo de política del 2%, por lo que la trayectoria futura de los precios en EE. UU. podría ser confusa.

Este aumento estructural de los precios de los servicios ha resultado en un aumento de las expectativas de inflación (BEI). Se señaló que, desde 2020, los límites superior e inferior de los indicadores de expectativas de inflación se han mantenido anclados en un estado estructuralmente más alto. Especialmente en relación con el reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el rendimiento del bono a 10 años de EE. UU. se expresa como la suma de las expectativas de inflación (BEI) y el rendimiento de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS); el aumento de la BEI está actuando como el motor que continúa elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y manteniendo altos los rendimientos en los tramos largos, como los de 10 y 30 años. Esta tendencia puede actuar como un factor negativo para el mercado de valores.

Participación en el ciclo de restricción global... Posibilidad de un aumento del tipo de interés final en Corea

Los pasos de restricción de EE. UU. se están expandiendo hacia la política monetaria global en general. En el caso de Australia, se realizaron tres aumentos de tipos en la primera mitad del año y existe una posibilidad muy alta de un aumento adicional en la reunión de política monetaria programada para esta semana. Japón y Europa también tienen altas probabilidades de aumentos adicionales dentro de este año. En el caso de Corea, se respondió de manera preventiva mediante aumentos consecutivos de tipos en julio y agosto, asegurando margen de maniobra, pero a medida que EE. UU. se une al ciclo de restricción agresiva, la lógica para mantener aumentos preventivos ya no es libre.

Especialmente, la perspectiva de que la tasa de crecimiento económico de Corea sea favorable es una variable. Se espera que la tasa de crecimiento económico de Corea este año supere el 3%, y la previsión para el próximo año también parece registrar un nivel del 2,9%, según las expectativas del Bank of Korea. El video mencionó que, considerando la tasa de crecimiento y la inflación, la postura restrictiva del Bank of Korea podría mantenerse. Además, considerando el ciclo de restricción de EE. UU. y el crecimiento favorable, se analizó que existe la preocupación de que el nivel del tipo de interés final de Corea sea más alto que la previsión actual del mercado financiero de entre 3,0% y 3,5%. En consecuencia, se aconsejó diseñar estrategias de inversión considerando que la dirección de los rendimientos de los bonos tanto nacionales como extranjeros está abierta hacia arriba.