AI盈利争议引发美国债市波动及高收益债利差飙升

由于AI企业投资盈利能力引发股价波动，投资者转向避险资产导致美国国债收益率在10月进入剧烈下跌趋势，且信用评级为BBB级的CoreWeave公司债价格一度跌至面值的70%以下。

美国AI（人工智能）产业的盈利能力争议正加剧金融市场的波动，并使美国国债收益率转为下跌趋势。随着AI大型科技股的股价波动引发对实体经济经济衰退的担忧，投资者正出现涌向国债等避险资产的现象。

友利银行经济学家Choi Jin-ho在2日（当地时间）通过《早间经济Plus》分析了近期美国金融市场的走势。Choi Jin-ho指出：“近期以美国AI超大规模基础设施企业的股价为中心，金融市场的波动性正在快速扩大。由于AI企业的投资盈利能力争议引发了股价波动，反射性地增强了避险资产偏好，导致美国国债收益率快速下降。”

通胀未降但国债收益率下跌，原因为“AI不安”

近期美国债券市场的走势与常规经济指标表现出一定的背离。自今年年初以来，美国2年期和10年期国债收益率一直随基准利率走势呈上升态势，但在进入10月后记录到了剧烈的转向下跌。尽管Fed仍维持冻结基准利率并保持紧缩基调，但出现了国债收益率下降的异常情况。

这一现象的背景在于稳固的通胀指标。根据Choi Jin-ho的说法，目前美国的根本服务物价表现出2%左右的强下行粘性，且油价上涨正将通胀率向上推升，通胀状况实际上是在恶化的。也就是说，并非因为物价下降导致利率下降，而是由于AI企业股价波动带来的不安情绪转化为国债买盘，从而拉低了利率。

特别值得关注的是，AI企业发行的公司债利差（国债与公司债之间的利率差）大幅扩大。利差扩大意味着公司债价格下跌。进入10月以来，以美国科技板块为中心，利差急剧飙升，加剧了整体高收益债券市场的动荡。

CoreWeave等高收益企业面临危机，会蔓延至大型科技股吗？

近期象征市场不安的一个案例是新云服务商“CoreWeave”。CoreWeave是共享AI生态系统的企业，近期被归类为高风险企业。与被称为“Big Five”的超大规模基础设施企业——微软、Alphabet、苹果公司、NVIDIA、Meta——维持最高投资等级（AAA~A-）不同，CoreWeave是信用评级为BBB级的投机级高收益企业。

实际上，CoreWeave的公司债价格一度跌至面值的70%以下。这些个别企业的违约担忧引发了整个高收益债券市场利差的上升。不过，Choi Jin-ho解释称：“与高收益利差急剧飙升相比，投资级公司债的信用违约互换（CDS）数值仍维持在相当稳定的水平，”并表示目前尚未演变为整个市场的崩溃。

与2023年银行危机走势相似……需关注“个别风险”

关于现状与过去哪种经济危机相似，有分析认为其与2023年3月发生的美国地方银行危机类似。当时也曾出现过国债收益率飙升并伴随银行破产导致高收益利差激增的案例。不过，当时通过Fed和FDIC投入公共资金等政策应对，市场得以快速恢复。

此次AI公司债的不安同样取决于政策应对。Choi Jin-ho指出：“如果企业陷入违约状态，与银行危机不同，缺乏投入公共资金的逻辑依据。”因此，危机的规模及是否扩散是核心所在。

他预测称：“目前引发不安的主要因素是信用度较低的小型高收益企业。如果此类风险不会蔓延至Meta等大型超大规模基础设施企业，那么此次事件很有可能以个别企业的风险而非系统性风险的形式结束。”

来源：原视频（YouTube）