SpaceX AI业务增长迅猛或将重塑企业估值逻辑

SpaceX第三季度AI相关营收增长率高达700%至800%，其企业价值评估标准正从航天向AI转移。随着SpaceX计划在第四季度投入比第三季度多两倍的资金以强化AI能力，其与特斯拉潜在的合并风险及股价波动性引发市场关注。

尽管SpaceX的业绩录得了超出市场预期的“爆发式增长”，但专家们反而提出了谨慎观点。这是因为随着其作为AI企业价值的急剧增长，SpaceX已超越了单纯的航天领军者，出现了与传统航天产业估值完全不同的变量。

根据解读经济的男人（金光锡TV）转述的Jung Eui-hun研究员的分析，SpaceX最近第三季度的业绩在所有业务部门均表现出均衡的增长态势。特别是Starlink的营收同比增长（YoY）达70%至80%，营业利润率达到了通信行业罕见的45%。然而，最引人注目的是AI业务的增长势头，其AI相关营收增长率竟高达700%至800%。

Jung研究员坦诚地表达了投资心理，称“由于业绩表现过于出色，反而没有买入”。分析认为，随着业绩增长的核心动力转向AI，决定SpaceX企业价值的标准正从“航天企业”迅速向“AI企业”转移。他诊断称：“未来SpaceX在AI领域的价值评估声量，将不可避免地远超其在航天领域的价值评估。”尤其是AI增长势头的持续加速，是企业价值评估的核心所在。

特斯拉与SpaceX合并：关于“谁是窟窿”的争论与股东批准风险

针对近期市场热议的特斯拉与SpaceX合并的可能性，出现了“推进可能性高但能否达成尚属未知”的谨慎预测。合并若要达成，特斯拉过半数股东的批准是必不可少的，而这需要向特斯拉股东提供足以令其信服的强大“合并比例（利益）”。如何界定两家公司的企业价值，将是最大变量，因为这可能引发特定股东方面的怨言或诉讼问题。

文中提到了特斯拉过去收购SolarCity时的案例，当时曾引发激烈诉讼，并伴随着特斯拉试图填补SolarCity资金缺口的批评。分析认为，当时市场对SolarCity的成长性存在极大疑虑，但现状已截然不同。Jung研究员指出：“过去由于SpaceX尚未上市，曾有人认为它是‘窟窿’，但现在SpaceX的利润率和成长性已达到令人争论‘究竟谁才是窟窿’的程度”，这暗示了合并的理由方面与过去存在差异。

在合并过程中，埃隆·马斯克的影响力预计将发挥决定性作用。分析认为，由于特斯拉的个人投资者占比相当高，为了确保友方持股，特斯拉可能需要向全球养老基金等机构投资者获取股份，或向普通投资者提供股东回报层面的利益。如果未能向特斯拉股东提供足够的溢价导致合并流产，则需要制定相应的投资策略。

AI投资心理与构建“Terafab”所需的巨额资金投入

合并后的风险被指向了AI投资心理和巨额资本支出（CAPEX）。SpaceX正为强化AI能力投入天文数字般的资金。去年其年度CAPEX约为200亿美元，而仅在今年第三季度就支出了190亿美元。Jung研究员解释称：“第四季度的指引预告了比第三季度多出两倍的投资”，这意味着对AI的进攻性投资。预测称，第四季度业绩可能非常出色，但同时也伴随着巨大的现金流出。

问题在于市场的态度。有指出称，虽然实体经济中的AI增长显著，但资本市场的AI投资心理却略显萎缩。特别是如果与Anthropic上市等重大事件交织导致AI投资心理动摇，AI占比提升后的SpaceX股价也可能遭受直接冲击。Jung研究员建议：“必须留意实体经济的增长与资本市场评价之间存在的偏差，以及这一偏差爆发的时刻。”他警告称，在合并后业务方向接受市场评价的过程中，股价波动性可能非常大，并强调在合并前后应敏锐地修正投资策略。

此外，SpaceX与特斯拉试图构建自主半导体供应链“Terafab”的动向也是重要的观察点。该构想旨在不依赖外部的情况下，直接供应Starlink、火箭、特斯拉车辆及数据中心所需的半导体，但如何筹措构建所需的巨额投资成本以及构建的时间表，预计将成为企业价值的核心变量。构建Terafab被认为是能使两家公司协同效应最大化的核心要素。

来源：原视频（YouTube）