Kim Young-ik警告AI泡沫与信用危机或重叠

Kim Young-ik教授指出，由于AI企业通过私募信贷筹集巨额资金，本轮周期可能面临资产价格泡沫与信用问题的重叠风险。他预测韩国综合股价指数可能持续调整至明年上半年，并建议投资者在明年上半年或下半年出现低价买入机会前，应通过持有现金和短期债券来规避风险。

人工智能（AI）技术的创新毋庸置疑，但驱动市场的“资金流”却指向了完全不同的方向。有警告称，对技术的乐观情绪可能制造资产价格泡沫，并最终因信用问题结合而导致市场崩盘，这种模式可能会再次上演。

Kim Young-ik教授最近通过“金永益的经济学校”频道，基于其4月出版的新书《AI泡沫带来的债务终结》的核心内容，提出了未来的经济展望。Kim教授分析称：“技术虽然对经济和社会产生巨大影响，但问题往往不在于技术本身，而在于支撑该技术的资金。正如1920年代电动车时代的泡沫或2000年互联网泡沫一样，对技术的过度期待曾引发资产价格暴跌。”

他通过历史案例解释了技术创新与资产价格之间的脱节。他指出，1920年代中期，随着电力普及和汽车产业活跃，美国生产力大幅提升，但过度乐观的情绪导致道琼斯工业平均指数出现泡沫，并在1930年崩盘，较最高点下跌了约90%。此外，他还提到在1996年至2000年间，美国经济实现了高增长、低通胀的“新经济（黄金时代经济）”时期，当时劳动生产力较过去增长了近两倍，但纳斯达克综合指数却曾较最高点暴跌近80%。

AI企业融资方式的变化与信用危机可能性

Kim教授将本轮周期的核心风险因素归结为“资产价格泡沫”与“信用问题”的结合。他解释称，如果说2000年的互联网泡沫表现为股市泡沫破裂，2008年的金融危机表现为金融系统的信用问题，那么这一次这两者可能会同时发生。“2000年是股市泡沫问题，2008年是金融系统信用问题暴露的危机，而本轮周期则是这两者的重叠，”他说明道。

他特别关注了AI企业的融资方式。过去，市场普遍预期AI投资将带来巨额利润，但近期对于通过私募信贷（Private Credit）或公司债券筹集资金的企业是否能创造相应收益的质疑日益增加。Kim教授解释说：“AI企业为了建设数据中心等，通过私募信贷和公司债券筹集了巨额资金，但近期投资者对这些企业盈利能力的叙事正在发生变化。”分析认为，随着通过私募信贷流入的资金减少，AI企业的融资可能会变得非常困难。

此外，美国10年期国债收益率超过5%，导致融资成本上升，这也是危机因素之一。Kim教授预测：“美国10年期国债收益率超过5%是一个非常危险的区间，这会提高被高估股票的折现率，很有可能导致以科技股为中心的剧烈下跌。”他借用Minsky的分类，将现状诊断为可能进入“庞氏金融（Ponzi Finance）”阶段的极端情况，即难以偿还本金和利息的状态。这比能够通过现金流偿还本息的“解套金融”，以及虽能支付利息但需通过借新还旧偿还本金的“投机性金融”更为危险。

韩国综合股价指数扮演“矿井里的金丝雀”……至明年上半年可能持续调整

Kim教授将韩国市场比作预示全球经济走向的“矿井里的金丝雀”。他分析认为，韩国股价正领先于美国经济趋势进行反映。他解释称，实际上今年7月韩国综合股价指数的暴跌以及近期KOSDAQ的下跌趋势，正是预示着AI企业投资萎缩和融资困难的信号。他警告说：“我们的股价已经率先下跌，美国股价可能会紧随其后出现大幅调整。”

从各项指标来看，韩国综合股价指数呈现混战态势。若以日均出口金额为基准的指标来看，韩国综合股价指数处于约7%的低估区域，暗示有反弹可能；但若与名义GDP或货币供应量（M2）相比，仍处于过度估值状态。Kim教授指出：“以10月23日为准，韩国综合股价指数市值与名义GDP的比率（Buffett指标）为143.3%，远高于2000年以来的长期平均水平70%。”他还补充说，韩国综合股价指数市值在货币供应量中所占的比重也远高于2005年以来的平均水平58%。

结论方面，Kim教授对韩国综合股价指数的方向性持保守立场。他预测：“通过先行指数预期函数来看，韩国综合股价指数可能会持续调整至明年上半年。在软着陆（20%）、长期低点（30%）、信用危机（50%）这三种情景中，发生信用危机的概率最高。”他特别提到，近期美国高收益债与投资级公司债之间的信用利差正在快速上升，这表明美国的政治不确定性和金融市场不确定性正在加剧。

确保现金资产与资产配置策略

为了应对即将到来的不确定性，Kim教授强调了“资产配置”。他建议：“在先行指数下降时期，应将股票权重降至20%左右，并适当持有现金资产和短期债券。”相反，当股市上涨时，他建议将股票权重维持在60%左右。

他特别补充道：“最快在明年上半年，最迟在下半年，将会出现可以非常便宜地买入股票的机会。为了等待这一时机，目前需要采取规避杠杆投资、重视稳定性的策略。”他敦促投资者应持续观察美国每日信用利差等主要指标，并据此应对美国市场。

来源：原视频（YouTube）