SK hynixが8取引日で28.3%安、好決算でも半導体株が崩れる理由

米フィラデルフィア半導体指数(SOX)が8取引日連続で下落するなか、国内ではサムスン電子が7万ウォン、SK hynixが20万ウォンまで下がり得るという異例の見通しが出ている。

指数を上回る下げ、「ピークアウト」論の主張

直近8取引日でSOXは15.7%急落した。6月22日に付けた最高値と比べた下落幅は24%に達する。国内の半導体大手の下げはこれより急で、同じ8取引日でサムスン電子が20.8%、SK hynixが28.3%下落し、市場の不安を強めている。

この見通しの根拠として、イ・ジュワン博士は、半導体産業が頂点に達したという「ピークアウト(Peak-out)」の観点から株価下落の可能性を主張している。博士の論旨は、半導体サイクルの頂点が過ぎつつあり、現在の高値圏で株価が下方修正され得る点に重きを置く。サムスン電子が7月20日ごろに発表した55兆ウォン規模の自社株買い計画に沿って買い入れを進めたにもかかわらず株価が押され続けている現象は、単なる利益確定を超えた構造的な下落のシグナルかもしれないという分析だ。SK hynixも自社株買いを進めながら下落が続いており、こうした懸念を裏付ける。ただしこの見通しは市場の多様な見方の一つで、技術的な反発の有無やAI産業が実際に収益を生む時期によって結果は変わり得る。

好決算との乖離と、三つの変数

いまの半導体市場で最も奇妙なのは、企業業績と株価のデカップリング(非連動)だ。サムスン電子をはじめ、マイクロン・テクノロジー、TSMCなど主要企業は最近「アーニングサプライズ」を記録して巨額の利益を上げており、業績だけ見れば株価は上がるはずだが、市場はむしろ急落を免れていない。イ・ヒョンフン教授の経済フォーラムが伝えた分析によれば、これは現在の市場が、2000年のドットコムバブル崩壊と2008年の世界金融危機の特性が結び付いた「複合的危機」にある可能性を示唆する。ドットコムバブルの際は、技術への過度な期待が業績不振につながり最大83%暴落し、前回高値の回復だけで17年かかった。2008年の世界金融危機でも最大下落率は69%に達し、低迷が長引いた。一方、コロナ19パンデミックの際は2020年初めに35%ほど下げたが、同年下半期にV字反発を見せた。いまが単なる技術的調整か長期低迷の始まりかは、今後の三つの変数にかかっている。

そのうち二つは、まず金融・マクロ面の不安だ。消費者物価指数(CPI)と生産者物価指数(PPI)など主要な物価指標が市場予想を上回り、米連邦準備制度(Fed)が利下げどころか据え置き、あるいはさらに利上げするのではないかという恐れが広がっている。高金利が続けば、ハイテク株中心の半導体セクターには強い下押し圧力となる。もう一つがAI(人工知能)投資の収益性への疑問だ。天文学的な資金がAI分野に投じられているが、それが実際の収益につながるのかという市場の疑念は膨らんでいる。とくにAIインフラ構築の資金調達で社債の発行が増え金利が上昇するにつれ、AI分野の実質収益率が下がりかねないとの懸念が出ている。AI需要が期待を下回れば、半導体需要の減少に直結し得る。

中国メーカーの急速な追い上げ

三つ目の変数は、中国半導体企業の急速な技術的追い上げだ。ChangXin Memory Technologiesや長江存儲といった中国企業は、メモリー半導体とNANDフラッシュの分野で韓国企業を脅かすほどの速さで成長している。とくにNANDフラッシュは、韓国企業とほぼ同水準に達しているとの評価もある。世界の半導体需要の約60〜70%を占める中国市場で、中国企業が自給自足の能力を備えれば、マイクロン・テクノロジーやサムスン電子、SK hynixは大きな打撃を受けざるを得ない。

出典：元の動画（YouTube）