AI投資はバブルの兆候、シャルマ氏が4つのリスクを警告

ロックフェラー・インターナショナルのシャルマ氏は、AI技術の普及は迅速だが投資がバブル化する恐れがあると警告した。現在のAI関連の純負債は約2,500億ドル水準だが、今後のインフラ投資に伴う金融負担は数兆ドルに達する可能性がある。

人工知能（AI）技術が世界を変えているという点に異論はないが、その技術に投入される資本の流れは、全く異なる方向を指している可能性がある。AI革命が激化するほど、関連株や投資ブームによって形成されるバブルはさらに膨らむ可能性があるとの警告が出された。

「イ・ヒョンフン教授の経済フォーラム」が伝えたこの動画には、グローバル投資戦略家のルチル・シャルマ氏がアメリカの外交専門誌「Foreign Affairs」に寄稿した内容に基づき、現在進行中のAI投資ブームの構造的な危険性を分析した内容が含まれている。モルガン・スタンレーで25年間活動し、現在はロックフェラー・インターナショナルの会長を務めるシャルマ氏は、AI技術の成功が必ずしも投資家の収益に直結するわけではないと強調する。

技術の急速な拡散と「収益性」の間の乖離

シャルマ氏は、AIが過去の技術革新と異なる点として「拡散速度」を挙げた。蒸気機関や電気、コンピュータが社会全体に根付くまでには、インフラ構築に相当な時間を要したが、AIはすでに構築されたコンピュータやスマートフォン、高速インターネット網を通じて世界中へ即座に広がった。実際にChatGPTの登場から4年足らずで、アメリカ人の約30%がAIを利用しているほど、その速度は異例である。

しかし、このような強力な期待感は、技術の実際の価値と投資家が計算した将来価値との間の隔たりを広げる。シャルマ氏は、過去のインターネットバブルの際にも、実績の良い大型技術企業が市場の中心にいたことを指摘し、現在のAI企業が莫大な利益を上げているという事実だけで株価の上昇が正当化されるわけではないと説明する。技術企業の利益増加と株価の過度な上昇は、同時に起こり得る現象だからである。

特にAI産業内部の資金循環構造もリスク要因として挙げられている。大型クラウド企業がAIモデル開発企業に投資すれば、開発企業はその資金で再びクラウドサービスを購入するという、循環的な売上が発生する可能性がある。これは表面上の成長を膨らませる可能性があるが、最終的な顧客が実際に支払う能力と意思があるかどうかについては、別途検証が必要であるというのがシャルマ氏の分析だ。

バブルを作る4つの典型的な症状：4つの「Over」

シャルマ氏は、現在のAIブームを市場バブルの典型的な兆候である4つの「過剰（Over）」と定義した。第一は価格が過度に高い「過大評価（Overvaluation）」、第二は投資家の資産が特定銘柄に偏る「過剰保有（Overholding）」、第三は競争的な施設拡充を意味する「過剰投資（Overinvestment）」、最後は負債が拡大する「過剰借入（Overborrowing）」である。これら4つが重なるほど好況は強まるが、小さな変化にも市場は容易に揺れ動く。

アメリカの家計資産における株式の比率は30%以上であり、これはドットコムバブル当時の最高記録を超える水準である。指数追随型資金が大型技術株に集中することで、個人と機関投資家の双方が同一の価格変動リスクにさらされている。また、企業による設備投資の速度は、過去の技術革命期よりもはるかに速い。インターネットバブル当時のGDP比の技術設備投資比率よりも、現在の比率の方が高いという分析も出ている。

最も懸念されるのは過剰借入である。これまでAI投資は、現金の豊富なビッグテック企業が主導してきたとされているが、シャルマ氏は実際の構造ははるかに複雑であると警告する。企業はデータセンターの賃借や特殊なプロジェクトファイナンス（PF）構造を通じて、長期的な支払義務を負っている。現在公示されている純負債は約2,500億ドル水準だが、今後数年間にわたるインフラ投資に関連した実際の金融負担は、数兆ドルに達する可能性が高い。

AIサプライチェーンの連結性と国家的なリスク

AI産業は、半導体、メモリ、データセンター、電力、核心鉱物へと続く巨大な連結網を形成している。この過程で、台湾のTSMCや韓国のSK hynix、サムスン電子といった企業が核心的な役割を果たす。これらの企業は自国証券市場でも比重が非常に高いため、AI設備投資が揺らぐ場合、特定の企業の枠を超えて国家全体の金融市場に衝撃が伝わる構造となっている。

資金はAIサプライチェーンに沿って東南アジアのデータセンターやメキシコのサーバー生産拠点へと流れることもあるが、すべての地域が恩恵を受けるわけではない。資金がAIハードウェアに集中する間、ヨーロッパの製造産業や一部のサービス輸出国は投資の疎外を経験し、経済的不均衡が深化する可能性がある。技術が社会全体に便益を提供したとしても、莫大な資本を投入した投資企業がその利益を完全に回収できるかは、依然として未知数である。

出典：元の動画（YouTube）