AI投资竞争引发高利率……美债收益率突破5.2%引发“新常态”担忧

在美国国债收益率急剧飙升、股市不安因素增加之际，人工智能（AI）产业的激进投资被指为推动利率上升的主要原因之一。最近，美国的10年期国债收益率已突破5.2%，这是2007年以来的最高水平。30年期国债收益率也记录了5.5%，呈现出2004年以来的最高数值。

AI企业的资本争夺战与激增的公司债发行展望

为了AI产业的发展，企业正竞争性地筹集资金，这加剧了利率上升的压力。根据视频内容，美国财政部长贝森特最近提到，AI投资正在引发短期的资本争夺战，并表示生产力的提高终有一天会到来，这一观点与以往的主张有所不同。这暗示着由于AI企业集中在借款需求上，作为货币价格的利率正在上升。

具体的资金需求规模也非常庞大。根据摩根大通的预测，2027年大型科技企业的公司债发行预测额预计将达到4,200亿美元，比今年增加60%。此外，预计到2030年，AI相关的债务发行预测值将累计达到4.1万亿美元。这种大规模的资金需求是因为AI企业正在为建设数据中心投入天文数字般的费用。Goldman Sachs预测，数据中心投资规模在2026年将达到8,000亿美元，2028年将达到1.4万亿美元，这大大超过了过去IT泡沫时期占GDP比重1%的投资水平。

生产力革命前的投入成本上升与物价压力

与以往认为AI会降低利率的预期不同，目前AI投资仍处于推高物价的阶段。因为在生产力革命发生并导致物价下降之前，AI相关的中间品价格和基础设施成本会首先上升。通过微软的案例可以确认，在今年增加的720亿美元生产设备投资额中，有250亿美元纯粹是由零部件价格上涨引起的。

特别是电网扩充成本正成为物价上涨的主要变量。随着运营AI数据中心所需的电力需求激增，电费上涨的压力正在增大，这也是美国众议院通过要求数据中心运营主体承担电网成本法案的背景。电费上涨的结构可能会影响到面包店烤箱运行或地铁运营等整个现实生活的物价。由于这种AI投入品价格上升导致物价上涨，美联储将面临为了稳定物价而必须维持高基准利率或进一步加息的困境。

高利率新常态与不断升高的AI企业风险溢价

由于资金需求的结构性变化，美联储判断的中性利率也上升了。曾被视为2.5%的2024年中性利率最近被上调至3.2%，这意味着高利率已成为新的标准（新常态）。由于借款需求旺盛而供应不足的情况持续存在，正在形成难以期待利率下降的环境。

市场上对AI企业的风险溢价也呈现上升趋势。与一般投资级公司债相对于国债的加成利率处于0.78%水平不同，AI相关的公司债正贴着1.15个百分点的较高加成利率。此外，由于目前美国的10年期国债收益率达到5.2%，出现了S&P 500企业利润率与国债收益率处于相似水平的特殊现象。这表明利率上升压力非常强大，以至于风险资产股票的收益率变得与安全资产国债的收益率相似。