AI投資競争が招いた高金利…米国債利回りが5.2%を突破し「ニューノーマル」の懸念

米国の国債利回りが急騰し、株式市場の不安要因が大きくなる中、人工知能（AI）産業の攻撃的な投資が金利上昇を牽引する主要な原因の一つとして指摘されている。最近、米国の10年物国債利回りは5.2%を超えており、これは2007年以降の最高水準である。30年物国債利回りも5.5%を記録し、2004年以降で最も高い数値を示した。

AI企業の資本争奪戦と急増する社債発行見通し

AI産業の発展のために企業が競争的に資金を調達しており、金利上昇圧力が加重されている。動画によると、ベッセント米国財務長官は最近、AI投資が短期的な資本争奪戦を引き起こしていると言及し、生産性の向上はいずれ訪れるという立場を示し、従来の主張とは異なる見解を見せた。これは、AI企業が資金を借りようとする需要が集中することで、お金の価格である金利が上昇していることを示唆している。

具体的な資金需要の規模も相当である。JPMorganの見通しによれば、2027年のビッグテック企業の社債発行見通し額は、今年よりも60%増加した4,200億ドルに達する見込みである。また、2030年までのAI関連の負債発行見通し値は4兆1,000億ドルと集計された。このような大規模な資金需要は、AI企業がデータセンター構築のために天文学的な費用を投入しているためである。Goldman Sachsは、データセンターの投資規模が2026年に8,000億ドル、2028年には1兆4,000億ドルに達すると予測しており、これは過去のITバブル当時のGDP比投資比率である1%を大きく上回る水準である。

生産性革命前の投入物コスト上昇と物価圧力

AIが金利を下げるという従来の期待とは異なり、現在はAI投資が物価を押し上げる段階に留まっている。生産性革命が起こり物価が下がる前には、AI関連の中間財価格とインフラ費用が先に上昇するためである。Microsoftの事例を通じて確認されたところによれば、今年増加した生産設備投資額720億ドルのうち、250億ドルが純粋に部品価格の上昇によって発生した。

特に電力網拡充の費用が物価上昇の主要な変数として浮上している。AIデータセンター運営のための電力需要が急増することで、電力料金の引き上げ圧力が強まっており、これはアメリカ合衆国下院でデータセンターの運営主体に電力網費用を負担させる法案が通過する背景となった。電力料金の上昇は、パン屋のオーブンの稼働や地下鉄の運行など、実生活の物価全般に影響を及ぼし得る構造である。このようにAI投入物の価格が上昇して物価が上がると、連邦準備制度は物価安定のために基準金利を高く維持するか、追加で引き上げなければならないジレンマに直面することになる。

高金利ニューノーマルと高まるAI企業のリスクプレミアム

資金需要の構造的な変化により、連邦準備制度が判断する中立金利も上昇した。2024年まで2.5%とみなされていた中立金利は、最近3.2%へと上方修正されており、これは高金利が新しい基準（ニューノーマル）になったことを意味する。お金を借りようとする需要は多いが供給が十分ではない状況が続くことで、金利下落を期待しにくい環境が形成されている。

市場では、AI企業に対するリスクプレミアムも高まる傾向にある。一般的な投資適格社債の国債に対する加算金利が0.78%水準であるのに対し、AI関連の社債は1.15パーセントポイントの高い加算金利がついている。また、現在アメリカの10年物国債利回りが5.2%に達しており、S&P 500企業の利益率と国債利回りが似た水準を示す特異な現象も現れている。これは、リスク資産である株式の収益率が安全資産である国債の収益率と類似するほど、金利上昇圧力が強力であることを示している。