防务、造船及核电板块遭遇回调

受订单延迟、地缘政治风险及项目不确定性影响，防务、造船及核电等“K产业”核心板块近期出现大幅回调，其中现代Rotem等部分股票较此前高点跌幅已超过70%。

近期，防务、造船及核电等所谓“K产业”的核心板块较此前高点出现了大幅回调，令投资者深感困扰。这些板块在今年上半年曾因订单预期而大幅飙升，但近期因订单延迟、地缘政治风险及项目不确定性等多重因素叠加，呈现出持续低迷的态势。

根据友利银行投资产品策略负责人Kim Hyun的分析，防务、造船及核电相关的主要股票大多在今年4至5月左右形成高点，随后近期出现下跌。特别是在防务板块，现代Rotem较高点的跌幅超过70%；在造船领域，韩华海洋的跌幅相对较高；而在核电领域，BHI也记录了较高的跌幅，反映了市场的担忧。这些股票普遍较高点下跌了50%至60%左右，表现相当低迷。

防务：订单增长放缓与交付延迟引发“业绩冲击”

防务板块的低迷源于订单增长速度的暂时放缓以及交付延迟问题。分析认为，受中东地区霍尔木兹海峡事态等影响，预期的订单签署环境变得不明朗，从而导致了订单真空期。不过，有预测指出，韩国的订单水平较2022年第一季度仍维持在较高水平，因此业绩本身预计将保持稳健。此外，汇率问题也导致增长低于预期，对股价产生了影响。

近期令市场情绪萎缩的是业绩的波动性。以韩华航空航天公司为例，由于产品交付延迟以及大田事业场火灾导致的一次性费用发生，该公司记录了“业绩冲击”。Kim Hyun在视频中表示：“第三季度延迟的交付部分将在第四季度集中完成，Chunmoo等主要产品的出货量将会增加”，暗示了未来业绩恢复的可能性。

全球政治局势带来的波动性依然存在。与波兰政府之间的合同延迟，以及与秘鲁等信用评级较低国家履行合同的延迟，是出口企业面临的共同风险。此外，还存在因美国中期选举结果可能导致国防预算增额受限的担忧。但Kim Hyun分析称：“由于美国通过伊朗战争消耗了大量导弹，目前正处于需要填补军械库的状态，因此对于预算过度缩减的担忧并不恰当。”他还预测，在欧洲财政危机背景下，对于寻求成本优化的国家而言，K防务仍是极具吸引力的替代方案，基于2022年以来提高的市场占有率，明年有望迎来充分的恢复期。

造船：商船订单见顶担忧与LNG及特种船动能延迟

造船板块正面临商船订单快速达成后的“见顶（Peak-out）”担忧，以及新增长动能延迟的压力。虽然目前船坞已被高利润船舶填满，利润率在明年和后年得到了一定保障，但由于今年商船订单的消化速度远超目标，市场担忧明年以后商船需求可能会减少。

作为未来增长核心的北美LNG运输船及美海军特种船（MAS项目）相关动能也处于速度调整阶段。受霍尔木兹海峡问题等影响，从中东卡塔尔地区运送LNG的船舶无法航行，导致部分船舶作为二手船进入市场，引发了供需波动。此外，北美LNG项目的投资决策延迟，导致2028至2029年的需求预测暂时减弱，这也产生了影响。特别是中国通过承诺购买天然气来获取激进订单，导致LNG船舶的新造船价格下跌，成为一个变量。在特种船领域，未能中标加拿大潜艇项目等事件也起到了动能退缩的作用。

不过，Kim Hyun对长期前景持乐观态度。他强调，随着美国国内AI数据中心扩建带动能源需求增加，LNG基础设施投资最终将会扩大，且2030至2031年的预期需求反而会出现更大规模的增长。此外，他诊断认为，特种船动能有望再次复苏，例如Philly Shipyard于10月29日被选定建造美海军中型登陆舰的案例。

核电：预期与实际项目之间的“验证阶段”

核电板块在今年上半年结合AI电力需求表现出了最强劲的涨势，但目前正处于由于预期转化为实际业绩及项目确定的过程中所产生的“时间差”阶段。虽然存在大型核电站建设等宏大议题，但实际动工或项目确定的阶段尚未全面展开。由于实际落地部分滞后于预期，导致预期情绪出现回落。

近期，有关捷克核电项目方面，韩国水力原子力财团与施工方（大宇建设）谈判破裂的消息传出，引发了市场对“Team Korea”体制盈利能力的担忧。此外，现代建设推进的美国帕利塞兹SMR、费米核电站4号机、保加利亚及科佐洛杜依项目等各企业的具体协议达成时间，未能如原计划在今年下半年或第四季度内出现，也在一定程度上抑制了投资情绪。

尽管如此，对对美核电出口的期待依然存在。在今年9月关于对美投资的方案中，2000亿美元中的1200亿美元涉及核电内容，这与特朗普政府确定10个大型核电项目基调一致。在此过程中，有提及可能包含两座韩国型核电站（APR-1400），而西屋电气的股权获取动向等也是复苏对美核电业务预期的因素。最终，核电板块将不仅仅是订单管线的增加，而是通过进入实际项目确定并执行的“验证阶段”来重新构建动能。

来源：原视频（YouTube）