Hong Chun-wook defiende la inversión por reversión a la media

El economista Hong Chun-wook explicó en su canal de YouTube que prefiere la estrategia de reversión a la media frente al momentum, señalando que el PER de Shiller en Estados Unidos ha alcanzado recientemente las 40 veces frente al promedio histórico de entre 16 y 17.

Los inversores que leen el flujo de los mercados de activos se dividen principalmente en dos corrientes: la "escuela del momentum", que aprovecha la aceleración de las tendencias alcistas, y la "escuela de la reversión a la media", que sostiene que los extremos de sobrecalentamiento o recesión terminan regresando al promedio. El economista Hong Chun-wook afirmó recientemente, a través de su canal de YouTube "Hong Chun-wook's Economics Lecture Notes", que él es un inversor que observa el mercado desde la perspectiva de la segunda, la reversión a la media.

"Los cohetes terminan aterrizando en tierra"... El conflicto entre la reversión a la media y el momentum

El Dr. Hong dividió los principios básicos de la inversión en dos fuerzas: el "momentum", que adquiere aceleración una vez que obtiene fuerza y parece dispararse hacia el espacio, y la "reversión a la media", donde incluso las empresas más grandiosas regresan finalmente a rendimientos ordinarios debido a variables como la competencia y los tipos de interés. Explicó que, aunque en su juventud seguía el momentum, desde alrededor de 2007-2008 se volcó hacia la reversión a la media.

Utilizó a Apple como ejemplo. Aunque es una empresa magnífica, sus resultados de los últimos años muestran que está pasando por un proceso de "volverse ordinaria" al descender a niveles similares a los de otros valores. "Es difícil encontrar empresas que suban como cohetes, y como no puedo esperar a que crucen la estratosfera y lleguen al espacio, mi personalidad es la de desplegar el paracaídas a mitad de camino para escapar, por lo que finalmente me volví hacia la reversión a la media", confesó el Dr. Hong.

Por el contrario, la escuela del momentum se concentra en activos con fuerte oferta y demanda y aceleración, como las "Magnificent Seven" (M7). Este método aprovecha el fenómeno en el que los fondos de pensiones de todo el mundo inyectan capital en valores incluidos en fondos indexados, acelerando su ascenso. El Dr. Hong añadió que, a diferencia de quienes creen que este momentum puede ser eterno, la escuela de la reversión a la media apunta a una inversión de contracorriente, asumiendo que el rendimiento se volverá ordinario en algún momento, para comprar cuando está extremadamente barato y vender cuando está caro.

Este principio de reversión a la media se materializa a través del "PER de Shiller", ideado por el profesor Robert Shiller. Este método evalúa el precio actual de las acciones utilizando los beneficios de los últimos 10 años, considerando la incertidumbre de las perspectivas de beneficios futuros. Según el Dr. Hong, desde 1870 hasta la actualidad, el PER de Shiller en Estados Unidos ha formado un promedio de entre 16 y 17 veces, pero recientemente ha llegado a dispararse hasta niveles de 40 veces. "Hay momentos en que el mercado se convierte en una burbuja o entra en pánico y se desvía de su nivel promedio histórico de 16 a 18 veces", explicó, añadiendo que "aunque se desvíe, no se sabe si tardará décadas, pero tiene la naturaleza de regresar finalmente a los niveles promedio".

El resurgimiento del mercado japonés y la lógica de la infravaloración de las acciones coreanas

El Dr. Hong mencionó los mercados de Japón y Corea como ejemplos que demuestran su estilo de inversión. Atribuyó su visión positiva de las acciones japonesas desde 2018 a la "valoración histórica". En aquel entonces, defendió un aumento agresivo de la posición porque el PBR (relación precio-valor contable) de Japón estaba infravalorado entre un 30% y un 40% respecto a su promedio histórico. De hecho, entre 2009 y 2013, el mercado japonés estuvo infravalorado un 30-40% respecto al PBR promedio histórico, y posteriormente, junto con la implementación de las Abenomics, el Índice Nikkei mostró una tendencia de ascenso cercano a diez veces en 13 años. Sin embargo, diagnosticó que, dado que el mercado japonés ha alcanzado el límite superior de su banda de valoración recientemente, ahora lo considera un ámbito de trading más que de compra agresiva.

Respecto al mercado coreano, recordó su juicio del año pasado. La razón por la que consideró que las acciones coreanas estaban infravaloradas fue que, a pesar de que los indicadores adelantados de exportación, como el Índice manufacturero ISM de Estados Unidos, no eran malos, solo el mercado bursátil coreano estaba excesivamente reprimido. "Estar en el lado opuesto de la elección de la corriente principal del mercado es la estrategia de reversión a la media", afirmó, enfatizando la importancia del "rebalanceo", que consiste en vender activos que han subido explosivamente para comprar activos infravalorados en la parte inferior de su valoración. De hecho, advirtió sobre el riesgo y pidió un rebalanceo cuando el mercado de acciones coreano subió como un cohete en mayo y junio de este año, y también presentó la previsión de que Estados Unidos será mejor que Corea en 2026.

"Los bonos del Tesoro de EE. UU. son más atractivos que las acciones"... Asignación de activos vista a través del tipo de interés real

Entonces, ¿qué activos deben ser el foco de atención en este momento? Además del PER para juzgar el atractivo de las acciones, el Dr. Hong presentó el "tipo de interés real" como un indicador clave para medir el atractivo de los bonos. El tipo de interés real es el tipo que considera la inflación y ayuda a medir el valor intrínseco de un activo. Señaló que, aunque el promedio del tipo de interés real en Estados Unidos durante los últimos 30 años fue de entre 1,5% y 2%, este valor está aumentando rápidamente recientemente.

El Dr. Hong pronosticó: "El nivel actual del tipo de interés real está superando el 2,5% y se dirige hacia el 3%, y si sube hasta ese nivel, será difícil para la economía estadounidense resistir". Predijo que si el tipo de interés real se vuelve excesivamente alto en comparación con el promedio histórico, existe la posibilidad de que aparezca una recesión que golpee la economía, y que en este proceso aparecerá nuevamente la reversión a la media, haciendo que el tipo de interés real baje. Su análisis es que, en periodos de tipos de interés reales altos, los bonos son atractivos y, por el contrario, cuando son demasiado bajos, las acciones son más atractivas que los bonos.

En consecuencia, resumió su estrategia de inversión reciente de la siguiente manera: hasta ahora, las acciones estadounidenses eran más atractivas que los bonos, pero ahora se está entrando en un tramo donde los bonos del Tesoro de EE. UU. son más atractivos. "Los niveles de compra y venta ocurren cuando se produce una diferencia demasiado grande respecto al promedio histórico", afirmó, recomendando juzgar la posición del mercado de manera objetiva utilizando la banda de PBR de la tendencia a largo plazo de 30 años. Añadió que este método no es simplemente para el trading a corto plazo, sino que puede servir como criterio para juzgar si se trata de un tramo para ir acumulando activos paso a paso en el futuro.

Fuente: vídeo original (YouTube)