韩国综合股价指数处于低估区间，确认市场底部需满足三大条件

本月以来韩国综合股价指数已大幅下跌约17%至18%，目前远期12个月市盈率仅为4倍。Park Hyeong-jung指出，虽然指数处于低估区间，但由于半导体利润波动及高利率影响，在利润预期、利率压力和外国投资者资金流向这三个条件得到确认前，判断市场触底尚为时过早。

近期韩国综合股价指数大幅下跌，令投资者陷入沉思。目前正处于需要判断股价下跌是低价买入机会，还是应将资产转移至债券的关键时期。友利银行经济学家Park Hyeong-jung分析认为，近期韩国综合股价指数的调整并非源于企业业绩问题，而是由于未来利润估值标准发生了变化。

半导体占比高的韩国，为何跌幅比台湾更大？

本月以来，韩国综合股价指数已大幅下跌约17%至18%。相比之下，产业结构与韩国相似的台湾股市在同期仅下跌约2%左右，两者收益率表现出明显差异。Park Hyeong-jung指出，造成这一差异的核心因素有三个：汇率、产业结构及利率。

首先是汇率的影响。韩元兑美元汇率从1,500韩元区间快速降至1,300韩元初段，韩元呈现强势，而台币兑美元则录得小幅贬值。韩元走强可能对韩国半导体企业的韩元计价营收和利润产生了负面影响；相反，台湾得益于台币对美元的贬值，在出口利润方面创造了有利环境。

产业结构的差异也是决定性因素。台湾代表性企业TSMC是代工（晶圆代工）企业，而韩国的三星电子和SK hynix则以存储半导体占比高为主。存储半导体受行业景气影响，利润波动性极大。一旦市场对需求和价格的预期降低，股价会对存储行业景气度产生更为敏感的反应，从而扩大跌幅。

利率也是导致股价下跌的主要原因。随着美国10年期国债收益率维持在5%以上的高利率基调，将企业未来利润折算为现值时所采用的折现率随之提高，这成为了降低股票合理价值的因素。特别是上半年股价涨幅较大的韩国市场，由于投资者持股比例较高，在抛售潮出现时导致调整幅度更为剧烈。

韩国综合股价指数市盈率仅4倍，现在可以买入吗？

目前韩国综合股价指数的远期12个月市盈率（P/E）约为4倍。从历史数据来看，这是一个极低的数值，从指标上看显然处于低估区间，看似是低价买入的机会。然而，Park Hyeong-jung建议，不应仅因市盈率低而仓促进入市场。

这是因为存储半导体企业的利润波动性极高，在行业景气度最旺盛时，反而可能出现市盈率较低的错觉。因此，Park Hyeong-jung为考虑进入韩国市场的投资者提出了必须确认的三个条件：

第一，半导体企业的利润预期是否能维持现状或上调。如果利润预期下调，低市盈率数值将失去意义，调整期可能会延长。第二，需确认利率上升压力是否得到缓解。如果利率上升势头不减，股价波动可能会持续。最后，需从资金流向方面观察外国投资者的抛售压力是否减小，以及在利空消息发生时，股价是否能表现出不再下跌的“下行刚性”。

Park Hyeong-jung分析称：“目前来看，这三个条件还难以被认为已得到充分确认。虽然股价水平本身可能具有吸引力，但判断市场触底还为时过早，必须考虑到进一步下跌的可能性。”

AI增长性依然有效，但债券投资关键在于“时机”

关于未来的股市走势，Park Hyeong-jung诊断认为，虽然短期内难以恢复上升趋势，但也不属于进入长期熊市。这是因为企业并非真的赚不到钱，而是由于对AI投资收益性的怀疑以及高利率环境导致投资心理萎缩。

对于AI将改变世界的长期增长性，怀疑论依然较低，因此随之而来的半导体需求预计将持续。不过，在当前环境下，很难像过去那样理所当然地期待高收益。在这种情况下，对债券关注度的提升是自然趋势。

但在进行债券投资时也需注意。虽然随着利率升高，债券本身的利息收益具有吸引力，但如果利率进一步上升，债券价格可能会下跌，导致无法获得预期的利润。他解释称，特别是通过延长久期（债券到期时间）来最大化收益的策略，应在通胀压力缓解且市场利率上升势头平稳时再予以考虑。

来源：原视频（YouTube）