中国CXMT积累资金或成三星与SK hynix下一周期对手

分析指出，中国CXMT虽目前产能与良率不及三星电子和SK hynix，但若能在本轮周期积累巨额资金，将在下一个周期成为强劲竞争对手，并可能通过“通缩出口”引发全球价格战。

有警告指出，韩国半导体产业的未来并不单纯取决于当前的供需状况。分析认为，如果中国存储芯片企业CXMT在本轮半导体周期中积累了巨额利润，那么在下一个周期中，它可能会崛起成为三星电子和SK hynix的强劲竞争对手。

在解读经济的男人（金光锡TV）转述的这场讨论中，Lee Hyo-seok代表、Kim Dante代表以及Kim Kwang-seok教授共同参与，深入探讨了当前韩国股市缺乏主导股、中国半导体的威胁以及未来的投资策略。

“虽然这次是亏损……”CXMT的收益将成为下一周期的武器

讨论的核心话题之一是中国的CXMT的增长势头。Kim Dante代表结合数据指出了CXMT的现状及未来的风险。据Kim代表称，预计到2027年，CXMT的晶圆产能（Cap）将维持在全球DRAM制造商约15%左右的水平。考虑到良率（每张晶圆生产的合格品比例），判断认为CXMT在2027年很难对内存供需产生重大影响，因为其晶圆产能比Micron、三星电子或SK hynix都要小，且良率也会更低。

然而，Kim代表更加关注“市盈率”和“资金实力”而非单纯的“业绩”。尽管CXMT直到去年还在经历同比亏损的艰难时期，但如果它在本轮周期赚取的资金超出预期，情况将会发生变化。Kim代表警告称：“在本轮周期中，CXMT可能不会产生太大影响就进入下行周期，但凭借此次积累的资金实力，在下一个周期中它可能成为极其强大的竞争者。”

分析认为，市场对CXMT本身业绩的反应可能不如对其可能带来的扰动敏感。因为即使CXMT目前无法动摇供需，但一旦中国企业的成长潜力被凸显，可能会成为压迫韩国半导体企业估值（市盈率）的因素。

美国制造的“人为护城河”与中国的通缩攻势

针对中国企业激进的市场渗透，Lee Hyo-seok代表用“通缩出口”这一概念进行了说明。他分析称，随着中国试图通过在所有产业中采取极端的价格策略来掌控市场，中国进入的产业将在全球范围内引发“价格战”，导致企业难以守护其护城河（经济准入门槛）。Lee代表表示：“中国的各行各业仍处于价格战中”，并分析称中国正在向全世界出口通缩。

Lee代表分析认为，韩国半导体企业此前享有的垄断地位，在某种程度上并非由其自身创造，而是由美国对华制裁所促成的。Lee代表表示：“半导体企业拥有的护城河实际上是美国创造的”，并补充道：“如果这是一种因为美国在阻止中国半导体崛起而维持的护城河，那么这种状态能持续多久是无法预判的。”

不过，由于半导体产业与国家安全直接相关，即便中国的攻势持续，美国政府能否完全阻挡仍是未知数。Lee代表表示：“美国自身也在为通胀问题烦恼”，并指出“不能排除美国为了将安全威胁最小化，而选择在一定程度上吸收中国通缩压力的可能性”。特别是苹果公司CEO为了降低成本，希望使用中国产通用半导体并试图说服美国政府，这可能成为韩国半导体企业的变量。Lee代表补充称：“虽然很难确定美国政府是否会允许苹果使用中国的通用半导体，但如果真的使用了，意味着DRAM的短缺（供应不足）得到了解决，这将对我国经济的出口增长率和韩国综合股价指数产生巨大影响。”

主导股缺失时代的生存法：“比起韩国股市，转向更广阔的市场”

针对当前韩国股市“缺乏主导股”的特征，专家们也表达了意见。三位讨论者一致认为，当前市场缺乏明确的领涨主导股。Kim Dante代表指出，在主导股显现后再进场也不迟，因为当主导股被确认时，股价往往已经大幅上涨，导致个人投资者难以进入。即便是想买主导股，也会面临因价格过高而无法买入的情况。

对于持有三星电子和SK hynix的投资者，专家建议进行策略调整。以SK hynix为例，按市净率（PBR）计算已接近1倍，如果今年和明年的每股净资产（BPS）能超过90万韩元并达到100万韩元出头或120万韩元，其下行压力可能并不大。因此，与其激进抛售，持有或许更有利；但如果投资者的策略是“想持续跟随主导股”，则需要通过调整半导体持仓比例等方式改变策略。Kim代表建议，当感觉已完全脱离主导股并想购买其他主导股时，其他标的可能已经上涨，因此可以采取暂时转向指数基金等阶段性方法。

在此过程中，韩国市场的局限性也被提及。韩国市场的选择范围较窄，倾向于依赖特定标的（如三养食品等），而美国市场的AI价值链则非常广泛且多样。Kim Dante代表建议：“感觉在韩国买股票就像是因为‘除了你之外没别人了’才买（如VINATech等），或者只买像三养食品这样表现好的股票。随着语言障碍降低，与其沉溺于韩国股票，不如观察美国等更广阔的投资宇宙，以确保拥有多样化的选择。”

来源：原视频（YouTube）