三大科技巨头本周发布财报 市场聚焦AI投资持续性

Alphabet、微软和Amazon将于本周发布财报，其资本支出与盈利能力将成为确认市场底部的分水岭。尽管新兴云服务商面临融资成本上升带来的信用风险，但市场预计超大规模云服务商的现金流压力将在2028年前得到抵消。

本周，全球金融市场的目光正集中在决定美国联邦储备系统（Fed）货币政策方向以及人工智能（AI）产业走向的科技巨头财报发布上。由于市场对AI投资持续性的质疑与新兴云服务商财务健康问题的交织，半导体股价的波动性正在增加。

友利银行Park Seok-hyeon Equity Strategist在26日的《早间经济Plus》中指出，本周市场的核心变量是美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议以及科技巨头的财报发布。Park Seok-hyeon回顾称，在6月中旬至7月底韩国综合股价指数下跌约40%期间，通过主导AI投资的4家科技巨头财报确认了投资的持续性与盈利性，从而带动了市场反弹。预计本周即将发布的财报将再次成为确认市场底部的分水岭。

三大巨头财报发布与半导体估值下跌的背景

本周市场的焦点是被称为“三大巨头”的Alphabet、微软和Amazon。作为主导AI投资的“超大规模云服务商（Hyperscaler）”，其资本支出规模和盈利能力直接关系到半导体企业的业绩前景。虽然包括Meta在内的甲骨文也被归类为主导AI投资的“五大巨头”，但在投资规模方面，本周计划发布财报的Alphabet、微软和Amazon三家公司发挥着核心作用。上周Meta财报中表现出的激进投资扩张及其带来的现金流压力，已成为市场关注的主要焦点之一。

近期半导体股价的下跌并非因为企业利润预期下调，而是市场对AI投资持续性的疑虑已提前反映在股价中。Park Seok-hyeon分析称：“尽管利润预期尚未下调，但对于实际利润能否达成的怀疑情绪已导致股价率先大跌。”在此过程中，三星电子和SK hynix的市盈率（PER）已跌至历史最低水平，美国美光科技甚至跌至5倍。NVIDIA也从近期的20倍水平降至15.4倍，若以公司进入全面增长期为准，这也是其最低水平。

新兴云服务商信用风险，是AI产业的整体危机吗？

近期市场的另一大不安因素是“新兴云服务商（Neo-cloud）”的信用问题。新兴云服务商是指并非传统科技巨头，而是为了配合AI产业扩张而新进入云业务的企业，代表企业包括CoreWeave、Nebius和Iland。这些企业处于从超大规模云服务商处获取投资或承接业务的分包结构中。超大规模云服务商通过向新兴云服务商进行资本投资或使用其服务并支付费用进行连接，NVIDIA也参与了这一过程。

问题在于，这些新兴云服务商在缺乏充足资本积累的情况下，一直依赖外部融资实现增长。随着高利率环境持续，外部融资成本上升，其财务健康状况亮起了红灯。市场担忧，若新兴云服务商的信用问题恶化，可能导致为其提供设备的半导体企业销售额下降。

不过，Park Seok-hyeon诊断认为，将此类担忧扩散至整个AI产业的根本性危机可能过于过度。他解释称：“AI投资的主力仍是超大规模云服务商，新兴云服务商所占的比重相对较小。”他补充道：“只要AI需求的基本框架保持稳固，新兴云服务商的问题可能仅是暂时性因素，且完全有可能出现由其他企业替代出现问题部分的进程。”

科技巨头现金流与未来应对策略

针对科技巨头因巨额AI投资导致的现金流疲软问题，市场给出了乐观展望。虽然激进的资本支出可能导致自由现金流（FCF，扣除资本支出后的现金流）暂时出现负值，但这已是市场已知的事实。Park Seok-hyeon分析称：“预计到2028年，通过经营活动产生的现金流将大幅增加，因此暂时的自由现金流疲软完全可以被抵消。”

决定本周市场走向的主要日程包括：周四早晨（韩国时间）预定的Alphabet和微软财报发布，以及周五早晨Amazon的财报发布。此外，还需要关注美国联邦储备系统是否维持利率不变，以及包括杰罗姆·鲍威尔主席在内的美联储官员表现出的鹰派倾向将如何影响年底加息的预期。Park Seok-hyeon建议：“本周市场走势的分水岭极有可能出现在周后半段的科技巨头财报发布。建议根据周后半段的财报结果来应对市场走势。”

来源：原视频（YouTube）