Los resultados de Alphabet, Microsoft y Amazon marcarán el futuro de la IA

El mercado de semiconductores aguarda los informes de las "Big 3" esta semana para determinar la sostenibilidad de la inversión en inteligencia artificial. La volatilidad actual surge ante dudas sobre la solvencia de proveedores "Neo-cloud" y la presión sobre el flujo de caja de los grandes inversores.

Esta semana, la atención de los mercados financieros globales se concentra en la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) y en los resultados de las grandes empresas tecnológicas, que determinarán el rumbo de la industria de la inteligencia artificial (IA). Esto se debe a que las dudas sobre la sostenibilidad de la inversión en IA y los problemas de solvencia de los nuevos proveedores de servicios en la nube están aumentando la volatilidad de las acciones de los semiconductores.

Park Seok-hyeon, estratega de renta variable de Woori Bank, señaló el día 26 a través de "Economía Matutina Plus" que las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y los informes de resultados de las grandes tecnológicas son las variables clave del mercado para esta semana. El estratega recordó que, entre mediados de junio y finales de julio, cuando el KOSPI cayó aproximadamente un 40%, el mercado se recuperó tras confirmarse la continuidad y rentabilidad de la inversión en IA mediante los resultados de cuatro grandes tecnológicas que lideran dicho sector. Se espera que los resultados de las empresas que se publicarán esta semana sirvan una vez más como punto de inflexión para confirmar el suelo del mercado.

Resultados de las "Big 3" y el trasfondo de la caída en la valoración de los semiconductores

Los protagonistas del mercado esta semana son las empresas tecnológicas conocidas como las "Big 3": Alphabet, Microsoft y Amazon. Estas compañías actúan como "hyperscalers" que lideran la inversión en IA, y su escala de inversión en infraestructura y su rentabilidad están directamente vinculadas a las perspectivas de beneficios de las empresas de semiconductores. Aunque las empresas que lideran la inversión en IA pueden clasificarse como las "Big 5" si se incluye a Meta y Oracle, las tres compañías con resultados previstos esta semana —Alphabet, Microsoft y Amazon— desempeñan el papel central en términos de volumen de inversión. La expansión agresiva de la inversión y la consecuente presión sobre el flujo de caja mostrada por Meta en su informe de resultados de la semana pasada han sido uno de los principales focos de interés del mercado.

La reciente caída en las acciones de los semiconductores se interpreta no tanto por una reducción en las previsiones de beneficios empresariales, sino como un resultado de la anticipación de las dudas del mercado sobre la continuidad de la inversión en IA. Park Seok-hyeon analizó que "aunque las previsiones de beneficios aún no se han ajustado a la baja, la duda sobre si se podrán alcanzar los beneficios reales provocó primero la caída de las acciones". En este proceso, la relación precio-beneficio (PER) de Samsung Electronics y SK hynix ha caído a niveles históricamente bajos, mientras que Micron Technology en Estados Unidos descendió hasta 5 veces. NVIDIA también bajó de un nivel reciente de 20 veces a 15,4 veces, lo cual representa su nivel más bajo si se toma como referencia tras haber experimentado un crecimiento pleno.

Riesgo crediticio de las "Neo-cloud": ¿una crisis para toda la industria de la IA?

Otro factor de inquietud reciente en el mercado es el problema de crédito de las empresas "Neo-cloud". El término "Neo-cloud" se refiere a las empresas que han entrado en el negocio de la nube para adaptarse a la expansión de la industria de la IA, sin ser las grandes tecnológicas tradicionales. Ejemplos de esto son CoreWeave, Nebius e Iland. Estas operan bajo una estructura de subcontratación en la que atraen inversiones o reciben encargos de trabajo de las empresas "hyperscalers". Los "hyperscalers" están conectados con las empresas "Neo-cloud" mediante la inversión de capital o el pago de comisiones por el uso de sus servicios, proceso en el que también participa NVIDIA.

El problema radica en que estas empresas "Neo-cloud" han mantenido su crecimiento dependiendo de la financiación externa sin un proceso de acumulación de capital suficiente. Con la persistencia de los tipos de interés elevados, el coste de la financiación externa ha aumentado, encendiendo las alarmas sobre su salud financiera. En el mercado existe la preocupación de que, si la situación crediticia de las empresas "Neo-cloud" empeora, esto pueda derivar en una disminución de las ventas de las empresas de semiconductores que les suministran el equipo.

No obstante, Park Seok-hyeon diagnosticó que podría ser excesivo considerar que estas preocupaciones se extiendan como una crisis fundamental de toda la industria de la IA. Explicó que "el núcleo de la inversión en IA sigue siendo las empresas 'hyperscalers', y la proporción que manejan las empresas 'Neo-cloud' es relativamente pequeña". Además, añadió que "si el marco básico de la demanda de IA se mantiene sólido, los problemas de las empresas 'Neo-cloud' podrían ser factores temporales, y existe la posibilidad de que otros proveedores sustituyan las áreas donde surjan problemas".

Flujo de caja de las grandes tecnológicas y estrategia de respuesta futura

Se han presentado perspectivas optimistas respecto a la debilidad del flujo de caja causada por las masivas inversiones en IA de las grandes tecnológicas. Se indica que, debido a la agresiva inversión en infraestructura, el flujo de caja libre (FCF, el flujo de caja tras deducir la inversión en infraestructura) podría registrar valores negativos de forma temporal, pero esto es un hecho ya conocido por el mercado. Park Seok-hyeon analizó que "dado que se espera que el flujo de caja a través de las actividades operativas aumente significativamente hasta 2028, la debilidad temporal del flujo de caja libre puede compensarse suficientemente".

Los eventos principales que decidirán el rumbo del mercado esta semana son la publicación de los resultados de Alphabet y Microsoft programada para el jueves por la mañana (hora de Corea), y los resultados de Amazon el viernes por la mañana. Asimismo, se debe prestar atención a si la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés congelados y cómo la tendencia de los miembros de la Fed, como Jerome Powell, influirá en las expectativas de subidas de tipos para finales de año. Park Seok-hyeon aconsejó que "es muy probable que el punto de inflexión del flujo del mercado esta semana sean los resultados de las grandes tecnológicas a finales de la semana", y sugirió que "es recomendable responder al movimiento del mercado en función de los resultados de los informes a finales de la semana".

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