イラクの未回収金5,650億ウォンのリスク…受注規模より「現金回収構造」が核心

海外で大規模な受注契約を締結したというニュースは、市場では一般的に好材料として受け止められるが、実際の契約金額が企業の現金流入に直結するわけではない。最近、イラクにおいて韓国の建設および防衛産業企業が受け取れていない未回収金が少なくとも5,650億ウォンに達するという報道が出され、受注規模よりも代金回収の可能性が重要であるとの指摘が提起されている。

現金の代わりに原油での支払いを提案…企業に転嫁されるリスク

Trade Kingの映像によると、現在イラク政府は財政事情の困難を理由に、韓国企業に支払うべき工事および納品代金を先延ばしにしている。イラク政府は公務員の給与、国防費、国家運営費など内部支出を優先しており、「今、韓国企業に払うお金がない」という立場を示している。特にイラク政府が、現金の代わりに原油で代金を支払う案まで浮上しており、懸念が高まっている状況だ。

映像では、現金100億ウォンと100億ウォン相当の原油は、企業にとって価値が完全に異なると分析している。企業に実質的に必要なのは、従業員の給与や資材費を決済できる現金である。もし現金の代わりに原油を受け取ることになった場合、企業はそれを韓国へ輸送・保管しなければならず、売却する取引先を探さなければならないという手間が発生する。ここに、原油価格の変動に伴うリスクまで企業が全面的に背負わなければならない点が、核心的なリスクとして挙げられる。つまり、原油価格が下落する場合、企業は現金価値の下落という二重苦を経験する可能性がある。

戦争・ドル不足・政治的混乱が招く「受注の残酷史」

海外受注企業が契約を正常に履行しても代金を受け取れない理由は、企業が制御できない「国家リスク」によるものだ。映像ではこれを4つの主要な変数で説明している。第一は戦争だ。戦争が発生した場合、国家は軍備と食料の確保を優先するため、外国企業に支払う代金の優先順位が下がる。第二はドル不足だ。海外取引は通常ドルで行われるが、当該国の外貨準備高が不足していれば、自国通貨があっても代金を支払うことができない。第三は経済制裁だ。国際的な制裁により送金網（SWIFTなど）が遮断されると、企業の過失とは無関係に代金の受領が不可能になる。最後は政治的混乱だ。政権や担当公務員が交代する場合、既存の契約に対する再検討が行われ、支払いが無期限に延長されることがある。特に経済システムが先進化されていない国ほど、このような政治的変数は致命的となる。

過去の事例を見ると、このようなリスクは現実のものとなった。1970〜80年代のイラク建設ブーム当時、韓国企業は道路、発電所、住宅、病院など大規模なインフラを構築したが、その後のイラン・イラク戦争や湾岸戦争、国際制裁などを経て、莫大な未回収金を背負うこととなった。一例として、現代建設の場合、イラクでの未回収金が一時期16億5,000万ドル（韓国ウォン約2兆ウォン規模）に達することもあった。当時、交渉を通じて債権の80%を減免したり、残りの元本と利子を長期間にわたって分割して受け取る分割回収方式で整理しなければならなかった事例は、ニュースにおける「受注」の裏側に複雑な現実があることを示している。ニュースで「未回収金の回収」という短い文言で報道されても、実際には10年以上待たされたり、本来受け取るべき金額よりもはるかに少ない金額を受け取ったりするケースが多々ある。

賢明な投資家のための「海外受注チェックリスト」5選

映像では、今後海外受注の公示が出た際に投資家が必ず確認すべき5つの基準を提示している。まず、を確認しなければならない。支払主体が政府なのか、国営企業なのか、あるいは民間企業なのかによって信頼度が異なり、当該主体の過去の代金支払実績も重要である。第二はだ。戦争の可能性、政権交代の頻度、経済制裁のリスク、ドル保有量などを調べなければならない。第三はだ。前払金、中間金、残金の支払構造がどのように設計されているかを確認する必要がある。

第四はだ。輸出保険や銀行保証のような安全装置が用意されていれば、最悪の状況において企業が受ける衝撃を軽減できる。最後に最も重要な指標はだ。受注規模は大きくなるのに未回収金だけが積み上がり、現金が入ってこない場合は、これは企業経営における危険信号と解釈すべきである。逆に、受注規模が大きくなくても、お金を適時に受け取り、現金が着実に流入している企業は、相対的に堅実であると見ることができる。結局、企業の価値は契約書上の数字ではなく、実際に流入する現金によって決定されるからである。