アメリカの9月利上げ見通しが80%に…クァク・スジョン博士がみるAI産業の資金調達変数

アメリカの連邦準備制度による9月の金利決定を前に、市場の重みが利上げの方へと移ったという分析が出た。YouTubeチャンネル「経済マスター クァク・スジョン」のクァク・スジョン博士は、過去には金利据え置き・引き下げ派が多かったが、現在は逆に利上げ派を支持する声が8割になったと指摘した。動画の説明では、現在の利上げの可能性が90%に迫っているというニュースも紹介されている。

8月の消費者物価は3.4%…コア物価は上昇傾向へ

クァク博士によると、9月11日に発表されたアメリカの消費者物価は3.4%で、当初の予測数値にとどまった。前月比では0.3%上昇し、当初の予想である0.2%より0.1ポイント高かったが、彼は、一見すると大したことはないように見えるかもしれないが、コア消費者物価が上昇方向に転じた点に注目した。アメリカはサービス中心の経済成長を行うため、サービス消費者物価を見るべきだというのが彼の説明だ。

クァク博士は、ヘッドラインと呼ばれる一般的な消費者物価を除いたコア消費者物価を見ると、物価の上昇幅が0.2%から0.5%へと0.3ポイントも跳ね上がったと説明した。一方で、コア商品消費者物価は4.2%から3.4%へと下がったと伝えた。

物価発表後、主要な投資銀行や機関、専門家の反応も分かれた。クァク博士は、物価が下がっておらず、イランでの戦争がさらに継続する可能性が高い状況であるため、タカ派的な反応が優勢になるという見解をまず紹介し、CME FedWatchから出る確率では利上げが80%に達していると伝えた。メディアの中では、ウォール・ストリート・ジャーナルはタカ派的な方向へと転換し、フィナンシャル・タイムズは連邦準備制度の独立性と信頼性を、ニューヨーク・タイムズはAI産業に与える衝撃について語っていると紹介した。

据え置き論の根拠はAI産業の資金需要

今や少数派となった据え置き論の根拠は、人工知能（AI）産業である。クァク博士は、物価が上昇することは認めつつも、他の政策的要因を無視して物価だけを見て金利を上げれば、多額の資金を必要とし、アメリカの経済成長率を0.5ポイントほど押し上げることができるAI産業の未来の経路が、非常に困難になるという見解を紹介した。AI産業は資金調達能力が不足しており、ヨーロッパの資金まで引き寄せなければならない状況であり、このような資金不足の状況がAI産業が直面している一つのアキレス腱であるとの説明だ。

彼は、AI企業がIPOを行うなど資本需要が多い状況で金利を上げてしまえば、AI産業が即座に急落する可能性があるため、金利をそのままにするか、引き下げることが正しいという声がある、と伝えた。クァク博士は、経済を軟着陸させるためには金利を上げてはいけないというのが自身の個人的な見解であるとも明かした。

「市場に抗うな」という原則…連邦準備制度の独立性を考慮すれば利上げの可能性が高い

それにもかかわらず、クァク博士は利上げ側に重きを置いた。彼は経済を分析する基本原則の1番目として「市場に抗うな」を挙げ、市場の多数派である80%以上が金利を引き上げると話すならば、それが正しいのだと述べた。基本原則の2番目としては、政策を正直かつ透明に行い、市場の不確実性を最小限にしなければならないという点を提示した。

連邦準備制度の独立性と信頼性の問題についても指摘した。クァク博士は、連邦準備制度がAI産業がどれだけ稼ぎ、利息費用がどれだけ支出されるかを考慮して金利を下げなければならない、あるいは上げてはいけないと判断するならば、それは国家の銀行ではなく、企業たちの銀行になることを意味すると指摘した。独立性と信頼性に大きな打撃を受けることは避けられないという点で、利上げの方へ向かう可能性が高いというのが彼の見解だ。彼は、ケビン・ウォーシュ連邦準備制度議長が8月のジャクソンホール会議で、物価は容認できないという意図を強く示唆したとも伝えた。

ただし、金利を引き上げた後の波及効果も残された課題だ。クァク博士は、9月の第2週にウォール街がすでに相当な調整を受けた状況において、連邦準備制度が金利を上げても市場は大丈夫なのかという疑問が生じるとし、一度パンチを食らえば衝撃は長く続くと比喩した。また、資金が非常に不足している状況で資金を引き寄せるためには金利を上げなければならないという要件は満たされるが、そうすればROI（資本収益率）が著しく損なわれることは避けられず、連邦準備制度も頭を悩ませることになると予測した。