企业不再借钱而是囤积资金……导致利率下降的“资金盈余”悖论

企业正在从通过借钱进行投资的“资金短缺主体”转变为囤积资金的“资金盈余主体”。随着企业资金流向的改变，银行的贷款运营方式也将随之改变，这最终极有可能导致中长期利率下降。

Kim Young-ik教授通过“金永益的经济学校”分析了近期韩国经济资金循环结构的转变，并暗示了中长期利率下降的可能性。Kim教授注意到，企业正呈现出不再向金融机构借钱而是积累现金的趋势。

家庭股票占比34.4%……创历史最高纪录

今年上半年，韩国家庭的金融资产运营出现了明显变化。随着上半年股价大幅上涨，个人金融资产中股票的占比创下了历史最高水平。截至第二季度末，在家庭金融资产6,930万亿韩元中，股票及投资资金占比达到了34.4%。这是2009年以来季度数据中的最高值。

Kim教授解释说：“随着上半年股价急剧上涨，出现了将存放在银行的钱取出并购买股票的趋势”，“这大大超过了过去平均20.11%的股票占比水平。”不过他预测：“由于短期急涨，可能会出现追悔式抛售，随着股价回调，股票占比再次缩减的过程很可能持续到明年。”

美国市场也呈现出类似的趋势。在美国，第二季度家庭金融资产中股票的占比为56.7%，创下历史最高纪录。Kim教授补充说，美国股价也有过度高估的方面，未来需要经历回调过程。

企业的转型：从“资金短缺”到“资金盈余”

比家庭动向更值得关注的变化是企业的资金流向。通常情况下，企业为了投资而从金融机构筹集资金，扮演着“资金短缺主体”的角色。然而，今年第二季度非金融法人的资金状况却与此相反。第一季度产生20万8,000亿韩元盈余的企业资金，进入第二季度后转变为规模达67万亿韩元的巨额盈余。

目前韩国企业持有的现金资产截至第二季度末已达1,136万亿韩元。Kim教授诊断称：“这虽然可能是由于半导体景气等因素导致的暂时现象，但企业转变为资金盈余主体更接近一种趋势。”这与1997年外汇危机后，企业因警惕过度投资而建立保守财务结构的结构性变化也是相契合的。

这种变化也正导致家庭债务结构的改善。与过去1997年外汇危机后企业贷款占比骤减导致家庭贷款激增的情况不同，近期家庭的财务健康状况呈现出改善态势，金融负债相对于资产的比率曾一度超过50%，但在第二季度降至36%。

银行购买债券与利率下降的逻辑链条

如果企业不再贷款而是开始囤积现金，金融界就会产生新的烦恼。因为作为银行主要收益来源之一的企业贷款正在减少。Kim教授在此点解释了利率下降的机制。他表示，如果银行无法通过贷款来运营资金，就不得不将剩余资金投资于有价证券，特别是债券。

他以1990年代日本的案例进行了说明。他提到，当时随着日本企业转变为资金盈余主体，银行的贷款需求骤减，银行大规模购买国债，导致日本国债收益率（利率）跌至0%水平的现象。Kim教授分析称：“随着企业转变为资金盈余主体，正在形成银行不得不购买债券的环境”，“从这一方面来看，中长期市场利率很可能下降。”

经济增长率放缓的前景也增加了利率下降的压力。Kim教授预计今年的经济增长率为3%中段，但预测明年可能会跌破2%。他还提出了未来5至10年内潜在增长率可能跌破1%的可能性，并强调当前的利率反弹很可能是长期下降趋势中的暂时现象。因此，他建议今后需要关注债券市场。

来源：原视频（YouTube）