“资金增长了8倍，黄金仅增长1.4倍”……守护资产价值的“黄金”悖论

在过去的20年里，人类持有的黄金数量增加了约1.4倍，而美国联邦储备制（Fed）的资产规模却激增了8倍。由于货币供应速度压倒了黄金的生产速度，作为实物资产的黄金价值正相对凸显。虽然近期金价正在经历回调，但有分析认为，从长期来看，黄金是防御货币贬值的核心资产。

纳斯达克16倍 vs 江南公寓2.6倍，各资产收益率差距悬殊

根据朴钟勋的知识良方分析的过去20年各资产收益率，两者表现出了极其明显的差异。如果20年前以韩元为基准投资1亿韩元于纳斯达克指数，目前将变为约16亿3,000万韩元，记录了最高的收益率。如果投资于黄金，则为10亿7,000万韩元，位居收益率第二。紧随其后的是S&P 500指数，收益为8亿2,000万韩元，韩国综合股价指数为4亿8,000万韩元。近期韩国综合股价指数经历回调，收益率曾一度达到7亿韩元水平，目前处于下降状态。

相比之下，房地产和国内市场的表现相对低迷。以KB公寓指数为标准，如果将1亿韩元投资于江南公寓，目前已变为2亿6,000万韩元。公寓投资者之所以能获得更高的实际收益，是因为利用了低利率房地产抵押贷款的杠杆效应，并通过长期持有资产节省了税收和手续费。而KOSDAQ仅为1亿3,000万韩元，表现最差，甚至未能赶上通货膨胀率。

然而，像纳斯达克这样的高收益资产伴随着波动性风险。纳斯达克每隔8至12年就会经历大幅回调，代表性的例子是2000年互联网泡沫时期，指数从5,100暴跌至1,100，资产价值缩水至五分之一。如果将全部财产都投入纳斯达克，将会损失80%的资产。如果在这样的下跌市场中持有足够的黄金或美国短期国债，就可以在下跌期卖出这些资产，从而在低点买入股票，实现收益率最大化。实际上，如果当时有能力在纳斯达克处于1,100点时进行投资，按目前的股价计算，可以获得约26倍的收益。

以黄金重新衡量的资产价值，韩元存款“缩水五分之一”

如果将资产价值不以韩元而是以“黄金”来换算，结果将更加令人震惊。如果将黄金视为货币并重新计算过去20年的资产价值，纳斯达克相对于黄金上涨了53%，而S&P 500则下跌了23%。韩国综合股价指数相对于黄金下跌了55%，缩水了一半；而江南公寓则下跌了76%，显示其价值实际上已跌至四分之一水平。

损失最大的是韩元存款。20年前每美元兑换1,011韩元，而目前汇率已超过1,300韩元，韩元资产换算成黄金时，价值竟然下降了83%。这暗示了韩元本身的价值正在长期下降（老化）。这意味着即使定期存款支付了表面利息，考虑到货币贬值的幅度，其实际购买力也可能受到严重损害。

金价上涨的原因可以从Fed的量化宽松规模与黄金产量之间的差异中找到。在过去的20年里，Fed的资产增加了8倍，但人类持有的黄金量仅从20年前的15.5万吨增加到最近的22.3万吨，仅增长了约1.4倍。尽管金矿开发工作仍在持续，但由于新金矿发现缓慢，黄金产量每年仅维持在1.7%左右的水平。由于货币供应速度远超黄金生产速度，这成为了推动金价上涨至与Fed资产增长幅度相似水平的动力。

投资组合中配置10%的黄金，作为美元资产的对冲手段

尽管黄金是无法产生利息或股息的资产，但它成为了应对美元价值变动的关键对冲（Hedge）手段。这是因为当美元资产激增或相反，美元价值动摇时，黄金能起到降低投资组合波动性的作用。实际上，从2019年开始强调将黄金在投资组合中占比控制在10%左右的策略，其目的就在于这种风险分散。当时建议的投资组合配置为：美元资产50%、黄金10%、韩元资产40%左右，其中美元资产的大部分配置于纳斯达克，并将美国短期国债作为安全资产。

近期金价波动较大。从2023年到2025年，金价呈现出剧烈的上升势头。2023年上涨17%，2024年上涨44%，2025年更是暴涨了62%。然而，截至2026年目前，金价正在经历约11%的回调。这是继2013年下跌28%之后，第二大的回调幅度。金市场与股票市场一样，也存在反复上涨和下跌的风险。

结论是，将100%的资产配置为韩元或全仓投入特定的高收益资产，从维持长期购买力的角度来看可能是危险的。考虑到韩元汇率处于长期上升趋势，且金价在过去20年里（以韩元计）上涨了10.7倍，因此需要通过合理分配美元资产和黄金，来应对货币贬值，并保护资产免受市场剧烈波动的影响。

来源：原视频（YouTube）