Los rendimientos de los bonos soberanos suben por la expansión fiscal

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha alcanzado el 5,3% debido a la falta de coordinación entre la política monetaria y la expansión fiscal. Este fenómeno, sumado a la venta de bonos por parte de China, mantiene la presión al alza en los tipos de interés globales.

El mercado financiero global está sufriendo las consecuencias de un rápido aumento en los rendimientos de los bonos soberanos, un fenómeno denominado "convulsión de los bonos soberanos". Con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzando el 5,3% y las tasas de los principales países disparándose simultáneamente, se han encendido señales de alerta para la economía real y los mercados de capitales. En particular, el rendimiento de los bonos a 30 años de EE. UU. también ha superado el 5,6%, manteniendo una tendencia de tipos de interés elevados.

Según el análisis presentado por The Man Who Explains the Economy (Kim Kwang-seok TV), el actual fenómeno de tipos altos no es simplemente un problema de un solo país, sino el resultado de una combinación de riesgos geopolíticos, cambios en la política monetaria, la oposición de las políticas fiscales y factores estructurales. Aunque los bonos de EE. UU. se consideran el activo libre de riesgo más seguro del mundo, cuando sus tipos aumentan, otros países se ven obligados a subir sus propios tipos para defenderse de la venta de sus propios bonos soberanos. De este modo, dado que el rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. actúa como guía para los tipos globales, esto deriva en una presión al alza de los tipos en todo el mundo.

Riesgos geopolíticos y el "desajuste" entre las políticas fiscal y monetaria

El primer motor que impulsa los rendimientos de los bonos es la tensión geopolítica. Cada vez que aumenta la inestabilidad geopolítica, como en las guerras de Oriente Medio, los precios del petróleo internacional se disparan, estimulando las preocupaciones por la inflación. Tras alcanzar su punto máximo en 2022, los precios del petróleo mostraron una tendencia de estabilización a la baja tras la guerra entre Rusia y Ucrania, pero han vuelto a subir tras la guerra en Oriente Medio, afectando a la economía mundial. El profesor Kim plantea la hipótesis de que el punto máximo de la tensión geopolítica fue en marzo de 2026, con un segundo pico en septiembre, y prevé que la tensión geopolítica se alivie ligeramente al entrar octubre. No obstante, señaló que, mientras EE. UU. no se retire de Oriente Medio, no se sabe si la guerra terminará por completo, por lo que la evolución futura del precio del petróleo será una variable clave para las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos.

El segundo factor es el cambio de dirección en la política monetaria. Para responder a la presión inflacionaria, los países del mundo han pasado de una tendencia de reducción de tipos a una postura restrictiva. EE. UU. cambió su postura a partir de mediados de 2026 y finalmente subió los tipos en septiembre. Corea también realizó dos subidas de tipos, al igual que la eurozona, que registró dos incrementos en sus tipos de referencia. Sin embargo, debido a que los indicadores de precios recientes muestran una estabilización mayor de lo esperado y funcionarios clave de la Fed, como John Williams o Jefferson, han declarado que "no es necesario apresurarse con la subida de tipos", se ha observado un ligero descenso en los rendimientos de los bonos.

El problema radica en la falta de coordinación con la política fiscal. Mientras las autoridades monetarias suben los tipos para controlar la inflación, las autoridades fiscales aplican políticas de "expansión fiscal", aumentando significativamente el gasto para estimular la economía. Cuando el gobierno aumenta la emisión de bonos soberanos para expandir las finanzas públicas, esto actúa como una presión que empuja al alza los tipos de interés del mercado. El profesor Kim señaló que esta expansión fiscal es uno de los factores estructurales que intensifica la inestabilidad de los bonos soberanos.

La venta de bonos de EE. UU. por parte de China y la demanda de fondos de las Big Tech

Desde una perspectiva estructural, la venta de bonos de EE. UU. por parte de China se señala como uno de los principales motivos del aumento de los rendimientos. Las tenencias de China en bonos de EE. UU. han disminuido de forma constante desde que alcanzaron su punto máximo alrededor de 2013. Especialmente en 2026, la tendencia de venta se ha vuelto más pronunciada, acelerándose recientemente en los meses de junio y julio tras lo ocurrido entre enero y marzo. China, que en su momento fue el mayor poseedor de bonos de EE. UU., ha descendido actualmente al tercer lugar en el ranking de tenencia. Al interactuar los vendedores en el mercado con los emisores que buscan aumentar la oferta, se ha formado una estructura donde el precio de los bonos cae y los rendimientos suben.

La demanda de fondos del sector corporativo también es un elemento que impide la caída de los tipos. Esto se debe a que las empresas tecnológicas de escala hiperescala (hyperscalers), que lideran el mercado mundial, mantienen un gasto de capital (CAPEX) masivo para industrias del futuro como la inteligencia artificial (IA). Estas empresas poseen un estatus y un nivel de riesgo superior al de muchos países y están emitiendo bonos corporativos de forma activa para realizar sus inversiones. Esta fuerte demanda de fondos por parte de las Big Tech actúa como un factor estructural que respalda la presión al alza de los tipos en el mercado de bonos.

Impacto de los altos tipos en la economía real y los mercados de capitales

Los altos rendimientos de los bonos soberanos pueden provocar un "efecto desplazamiento" (crowding-out) que reduce la capacidad de inversión de las empresas privadas. Existe la preocupación de que, si los tipos suben, aumenten los costes de financiación de las empresas, lo que podría derivar en una contracción económica. Especialmente, si las empresas privadas encuentran dificultades para emitir bonos corporativos y realizar inversiones activas, esto podría representar una amenaza para la economía real.

El mercado de capitales también se encuentra bajo la influencia de los altos tipos. Cuando los tipos suben, se crea un escenario donde el atractivo del efectivo es relativamente mayor. Se genera un entorno donde es difícil que los fondos se concentren en el mercado inmobiliario o bursátil, provocando situaciones en las que a los inversores les resulta difícil inyectar capital activamente en otros lugares, como el mercado de tipos de interés o el de las criptomonedas. De este modo, el movimiento de los rendimientos de los bonos soberanos se convierte en un indicador clave que determina la capacidad de inversión de la economía real y el flujo de fondos en los mercados de capitales.

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