「国債金利は高い水準を維持するだろう」…Fedの比重縮小に伴う「持ち主の交代」への警告

アメリカの国債金利が、過去のように低い水準へ回帰せず、高い水準に留まる可能性が大きいという分析が出た。これはFedが保有していた国債の量が民間へと移る「持ち主の交代」現象による構造的な要因のためである。

「為替のように国債金利も構造的な高値を形成する可能性」

経済系YouTuberのキム・グァンソク（経済を読み解く男）は、最近行われたライブ放送を通じて、国債金利の今後の流れを診断した。映像の中でキム教授は、国債金利が下落したとしても、過去のような低金利時代に戻るよりは、高い金利水準を維持すると展望した。

キム教授はこれを為替現象に例えた。為替が下がったとしても、以前のような1,100ウォン台の為替に再び回帰せず、1,300ウォン台の高い水準に留まるのと類似した原理であるという説明だ。国債金利も同様に、高い水準を長く彷徨わせる構造的な要因が存在しており、金利の変動を引き起こす短期的な要因以外にも、金利を高い水準に縛り付ける根本的な原因として「国債の持ち主の交代」を指名した。

映像ではこれを「逆流」という表現を用いて説明した。平常時、土砂が積み重なっていた場所に積み重ならず、流れが変わる現象を意味する。映像では「逆流によって、土砂が積み重なる場所が少し変わっている」と言及し、このような構造的な変化が金利に及ぼす影響を強調した。

Fedの保有比重縮小と民間の高い金利要求

持ち主の交代の核心は、アメリカ国債を誰が保有するかにある。キム教授はアメリカ国債の保有比重を「Fed」と「非Fed（民間）」に区分して分析した。Fedは伝統的にアメリカ国債の約35〜40%前後の比重を保有してきたが、2020〜2021年まで大量に保有していた国債を、2022年から量的引き締め（QT）と共に減らしている。

問題は、国債を買い入れる主体が変わることで発生する金利圧力だ。映像では、Fedは相対的に高い金利を要求しないが、非Fed（民間）は高い金利を要求するという点を指摘した。つまり、中央銀行が国債を売り、その量を民間が引き受けることになれば、市場はより高い収益率（金利）を要求することになり、結果として国債金利が上昇するという分析だ。

Fedが2,000億ドル売却した場合、金利は0.1%p上昇する見通し

具体的な数値を用いた展望も提示された。キム教授は、純買い入れ額基準よりも、アメリカ国債全体の保有比重の変化を基準に市場を見る重要性を強調した。

もしFedが約2,000億ドル規模の国債を売却して保有比重を縮小するならば、これを民間が追加で吸収しなければならない。この過程で、長期金利が約0.1パーセントポイント（p）ほど上昇する可能性があるという展望だ。これは国債市場の主導権が中央銀行から民間へと移る過程で発生する構造的な変化であるというのが分析の核心である。

一方、キム教授は放送を通じて、経済AIプラットフォーム「Ncer」のローンチ計画に言及した。既存のAIがFed議長を依然としてパウエルと認識するなど、事実が一致しない場合が多い点を指摘し、専門家のコンテンツを学習して正確なファクトに基づいた回答とコンテンツを推薦するサービスを提供する予定だと明らかにした。当該プラットフォームは、ユーザーがYouTube検索の代わりに経済情報を探せるチャンネルになることを目標としている。