韓国銀行、基準金利を3.00%に据え置き　引き締め基調は維持しつつ速度調整へ

韓国銀行金融通貨委員会は、基準金利を年3.00%に据え置き、通貨政策の速度調整に乗り出した。去る7月と8月に2回にわたり基準金利をそれぞれ0.25%ポイント引き上げた韓国銀行は、今回の決定を通じて緊縮基調を維持しつつ、経済指標の反応を注視する姿勢を示した。

経済分析チャンネル「経済を読み解く男（キム・グァンソクTV）」による今回の金利決定の分析によると、今回の据え置きは単に金利引き上げサイクルが終了したわけではなく、追加引き上げの可能性を排除しない「タカ派的据え置き」の性格を持つ。韓国銀行は7月、8月の連続的な金利引き上げにより、いわゆる「羹（あつもの）を杓子（しゃもじ）で防ぐ」ような先制的な対応を完了させたとの評価がある。これにより、政策効果が現れるまでのタイムラグ（Time Lag または Lag Effect）を確保し、家計債務、不動産市場、物価の流れ、ウォン・ドル為替レートなどの主要な経済指標の変化を観察できる余裕を得たという分析だ。同動画では、今回の決定は追加の金利引き上げを予告した状態での速度調整であり、今後の韓国経済にとって最適な金利引き上げの時期を柔軟に調整しようとする意図であると強調している。

物価のピーク通過期待と国際原油価格の変数による板挟み

韓国銀行の金利決定に影響を与えた核心的な指標の一つは、物価の安定状況だ。現在、物価上昇率はピークに対して下落傾向にあり、安定化段階に入ったという信号を送っている。物価上昇率はピーク時より低下しており、コア物価上昇率も2.8%水準とピーク時より下がっている。ただし、物価の安定が完全に終わったと断定することは難しい。輸入物価指標を見ると、ウォン基準の輸入物価上昇率は18.8%とピーク時からの下落傾向にあるが、ドル基準の輸入物価上昇率は依然として高い水準を維持している。最近、ウォン・ドル為替レートが下落し、ウォン価値が一定の強さを見せたことが、物価上昇の勢いが過度に急激になるのを防ぐ背景の一つとして作用したとの分析がある。

これに加え、国際原油価格の再急騰という変数が残っている。2026年に入り、国際原油価格が再び急騰しており、物価を継続的に刺激している。これにより、11月初旬に発表される10月の物価指標が再び上昇したり、ピークを通過したりする可能性も排除できない。韓国銀行が追加の金利引き上げの可能性を残しつつも、引き上げの時期を柔軟に調整しようとする理由も、こうした物価の上昇圧力に対する不確実性によるものだ。

半導体ブームと体感景気の明らかな温度差

景気側面では、産業別に現れる成長の不均衡が金利決定の主要な変数として作用した。AI半導体産業の好況により、韓国経済の成長見通しは上方修正される傾向にある。IMFは今年の韓国経済成長率を3.3%と予測し、来年まで好況基調が続くと見込んでいる。ただし、この成長は半導体の新規投資額が含まれた数値であり、経済全体が完全に回復したと見るには限界がある。

成長は半導体を中心とした特定業種に集中している。全就業者2,900万人のうち、サムスン電子やSK hynixなどの半導体関連従事者が占める割合を考慮すると、大多数の国民が感じる体感景気は依然として冷え込んでいる。半導体企業は成長が担保されているため、高金利環境下でも社債発行などを通じた資金調達の負担が相対的に少ないが、それ以外の業種の企業は新規融資や社債発行に大きな困難を抱えている。物価が高い状況下で金利引き上げまで続けば、景気回復を実感できない大多数の層にとって高金利が二重の苦しみとなり得る点が、連続的な金利引き上げを躊躇させた要因の一つとなっている。

為替の安定とM2増加率の逆転がもたらした金融の安定

金融安定の側面では、対外条件が改善したことが据え置きの根拠を裏付けた。最近、ウォン・ドル為替レートが安定を見せ、1,300ウォン台前半に向けて動いたことが重要である。これは韓米間の金利差が縮まった影響に加え、通貨量指標の変化が組み合わさった結果だ。実際に韓国のM2（広義通貨）増加率は、6月のピークである12.2%以降、5.7%（改定前指標では9.9%）水準へと落ち込んだ一方、米国のM2増加率は5.8%を記録し、逆転現象が現れた。こうした流動性の流れの変化と為替の安定化は、韓国銀行が急激な追加金利引き上げを急がなくてもよいという金融的な余裕を与えた。

ただし、今後の市場の変動性は依然として課題である。米中間選挙を控え、市場の不確実性が高まることで資金が大量に流出する可能性があり、これに伴い10月後半から11月初旬にかけては、相当な変動性あるいは不確実性の相場が続くとの展望が出ている。

出典：元の動画（YouTube）