2027年には利下げ期待が作用、AI調整局面は新たな流動性相場へ

AI関連株の調整が続く中、2027年には金利引き上げへの警戒が消え、利下げ期待による新たな流動性相場が展開される可能性がある。2026年の国際油価上昇率がピークに達した後、2027年には上昇率が大きく鈍化し、物価上昇率も急激に低下するとの見通しが示された。

AI（人工知能）産業の成長性とインフラ投資の継続性に対する疑問が市場の変動性を高める中、2027年を境にマクロ経済環境が急変し、新たな流動性相場が展開される可能性があるとの見通しが示された。最近のAI関連企業の調整局面が、単なる需要不足によるものなのか、あるいは金利やコスト問題に伴う一時的な痛みなのかについて、専門家による深い議論が行われた。

「経済を読み解く男（キム・グァンソクTV）」が伝えた今回の三者討論には、イ・ヒョソク代表、キム・ダンテ代表、キム・グァンソク教授が参加し、AIインフラ企業の業績見通しとマクロ経済的変数について意見を交わした。討論の核心は、現在進行中のAI関連株の調整がどの地点にあり、今後の金利、物価、そして政治的変数が市場の行方をどのように決定づけるかに集中した。

GPUレンタル価格とメモリ価格は依然として「高値圏」…ファンダメンタルは堅固

現在のAI産業の調整局面に対する見方は分かれた。キム・ダンテ代表は、現在の調整は開始段階にあると診断し、AIデータセンターとコンピューティング需要の継続性を核心的な問いとして投げかけた。特にGPU（グラフィックス・プロセッシング・ユニット）のレンタル価格が依然として高い水準を維持している点に注目した。キム代表は「ほとんどのGPUレンタル価格は現在、オールタイムハイ（過去最高値）に近いか、非常に高い水準にある」とし、AWSやNebiusのようなクラウド企業が契約価格を引き上げ続けている状況を根拠に挙げた。

このような現象はメモリ半導体市場でも現れている。DRAMの現物価格も高い水準を維持しており、AIインフラ関連企業のファンダメンタルは依然として健全であるとの分析だ。イ・ヒョソク代表は「AIインフラ企業の業績はほとんど好調に推移するだろう」とし、市場が懸念しているのは目先の業績ではなく、2026年下半期以降の持続可能性であると指摘した。市場参加者は2026年下半期まで企業の業績が落ち込む可能性はほとんどないと見ているが、その後の時点である2027年下半期と2028年を警戒しているという。

ただし、企業間の契約構造から生じるリスクが変数として挙げられた。CoreWeaveのような企業が過去にGPUを固定価格で長期契約していたため、現在のように価格が急騰した時点では、収益性の確保に困難をきたす可能性があるとの指摘だ。これは金利が下落する時期に固定金利で融資を受けている状況に似ており、違約金を支払ってでも契約を変更しようとする「不透明な」信用リスク区間が発生する可能性があるとの説明がなされた。キム・グァンソク教授は、こうした信用リスクが市場リスクとは異なる点に触れ、「市場リスクは自身の過ちを認めるが、信用リスクは相手が金を使い込んだと判断して法的紛争を繰り広げるなど、泥沼化した様相を呈することがある」と付け加えた。

トランプ中間選挙と油価上昇率が決定する「天候」

キム・グァンソク教授は、産業セクターの動きよりもマクロ経済的な「天候」に注目し、シナリオを提示した。キム教授は、アメリカの政治状況と油価、物価上昇率を関連付けて市場の流れを予測した。まずアメリカの場合、トランプ政権が中間選挙を前に、GDP成長率の3分の2程度を寄与するキャピタル（資本）投資を維持しようとすると分析した。ただし、議会の権限問題により、選挙後には投資意欲がやや弱まる可能性がある点を変数として挙げた。現在Polymarketの基準で見ると、レッド（共和党）の受任可能性が相当程度高いと予測されており、議会を通過しなければならない予算権限などの面で制約的な動きが現れる可能性があるとの分析だ。

特に注目を集めたのは、国際油価と物価上昇率の関係だ。キム教授は「2026年の国際油価上昇率がピークに達した後、2027年には油価が高い水準を維持したとしても、上昇率自体は大きく鈍化するだろう」と展望した。2025年に50ドルから2026年に100ドルへと2倍近く上昇する上昇率を見せた後、2027年に油価が100ドル以上を維持したとしても、上昇率は0%に収束するという論理だ。物価上昇率も、前年同月比で計算される算術的な特性上、2027年初頭（2月または3月）からは上昇率が急激に低下する区間が来るとの分析である。

キム教授は「2027年からは金利引き上げに対する警戒感が消え、むしろ利下げ期待が作用するだろう」とし、「この時期に財政政策と金融政策が共に拡張的に動き、相当な流動性が供給される可能性がある」と見通した。韓国の場合、超過税収などの事例のように財政投入が進められる可能性があり、こうした流れが2027年の流動性相場へとつながる可能性があるという見解だ。これは、現在の調整区間が2027年の流動性相場へと移行するための過程である可能性を示唆している。

利下げがもたらす「魔法」…非テック企業の投資余力の回復

討論の最後は、金利が市場に与える影響力に帰結した。キム・ダンテ代表は金利を「魔法の鍵（Key）」と表現し、利下げがすべての問題を解決し得る核心的な変数であるとの認識で一致した。去る7月のKOSPI調整時、非テック企業がAIインフラに投資したくても、高い国債金利のために社債発行コストが負担となり、投資を躊躇した点を指摘した。つまり、高い国債金利が社債金利へと転嫁されたことで、非テック企業の投資余力が抑制されたという分析だ。

結局、AI産業の持続的な成長は金利の経路にかかっているということだ。金利が下がれば企業の調達コストが低くなり、それが再びAIデータセンターおよびコンピューティング需要を支える動力となる。専門家たちは、現在の調整が不透明な信用リスクを経たとしても、利下げ基調と噛み合えば、AI産業のファンダメンタルが再び浮上する時期が来ると期待している。

出典：元の動画（YouTube）