"AI 혁명은 진짜, 하지만 투자는 거품"…샤르마가 경고한 4가지 위험 신호

인공지능(AI) 기술이 세상을 바꾸고 있다는 점에는 이견이 없지만, 그 기술에 투입되는 자본의 흐름은 전혀 다른 방향을 가리키고 있을 수 있다. AI 혁명이 거세질수록 관련 주가와 투자 열풍에 형성된 거품은 더욱 커질 수 있다는 경고가 나왔다.

이현훈교수의 경제포럼이 전한 이 영상에는 글로벌 투자전략가 루치르 샤르마(Ruchir Sharma)가 미국 외교전문지 '포린어페어스(Foreign Affairs)'에 기고한 내용을 바탕으로, 현재 진행 중인 AI 투자 열풍의 구조적 위험성을 분석한 내용이 담겨 있다. 모간스탠리에서 25년간 활동하고 현재 록펠러 인터내셔널 회장을 맡고 있는 샤르마는 AI 기술의 성공이 반드시 투자자의 수익으로 직결되지는 않는다고 강조한다.

기술의 빠른 확산과 '수익성' 사이의 간극

샤르마는 AI가 과거의 기술 혁신과 다른 점으로 '확산 속도'를 꼽았다. 증기기관이나 전기, 컴퓨터가 사회 전반에 뿌리내리기까지는 인프라 구축에 상당한 시간이 걸렸으나, AI는 이미 구축된 컴퓨터와 스마트폰, 초고속 인터넷망을 타고 전 세계로 즉각 퍼져나갔다. 실제로 챗GPT 등장 후 4년이 채 되지 않아 미국인의 약 30%가 AI를 이용하고 있을 정도로 그 속도는 이례적이다.

하지만 이러한 강력한 기대감은 기술의 실제 가치와 투자자들이 계산한 미래 가치 사이의 간격을 벌려놓는다. 샤르마는 과거 인터넷 거품 당시에도 실적이 좋은 대형 기술 기업들이 시장의 중심에 있었다는 점을 지적하며, 현재의 AI 기업들이 막대한 이익을 내고 있다는 사실만으로 주가 상승이 정당화될 수 없다고 설명한다. 기술 기업의 이익 증가와 주가의 과도한 상승은 동시에 일어날 수 있는 현상이기 때문이다.

특히 AI 산업 내부의 자금 순환 구조도 위험 요소로 지목된다. 대형 클라우드 기업이 AI 모델 개발사에 투자하면, 개발사는 그 돈으로 다시 클라우드 서비스를 구매하는 형태의 순환적 매출이 발생할 수 있다. 이는 겉으로 보이는 성장세를 부풀릴 수 있지만, 최종 고객이 실제로 지불할 능력과 의사가 있는지에 대해서는 별도의 검증이 필요하다는 것이 샤르마의 분석이다.

거품을 만드는 4가지 전형적 증상: 4가지 'Over'

샤르마는 현재의 AI 열풍을 시장 거품의 전형적인 징후인 네 가지 '과잉(Over)'으로 정의했다. 첫 번째는 가격이 지나치게 높은 과대평가(Overvaluation), 두 번째는 투자자의 자산이 특정 종목에 쏠리는 과잉보유(Overholding), 세 번째는 경쟁적인 시설 확충을 의미하는 과잉투자(Overinvestment), 마지막은 부채가 확대되는 과잉차입(Overborrowing)이다. 이 네 가지가 겹칠수록 호황은 강해지지만, 작은 변화에도 시장은 쉽게 흔들린다.

미국 가계 자산에서 주식이 차지하는 비중은 30% 이상으로, 이는 닷컴 거품 당시의 최고 기록을 넘어선 수준이다. 지수 추종 자금이 대형 기술주에 집중되면서 개인과 기관 모두가 동일한 가격 변동 리스크에 노출되어 있다. 또한, 기업들의 설비 투자 속도는 과거 기술 혁명기보다 훨씬 빠르다. 인터넷 거품 당시의 GDP 대비 기술 설비 투자 비중보다 현재의 비중이 더 높다는 분석도 나온다.

가장 우려스러운 대목은 과잉차입이다. 지금까지 AI 투자는 현금이 풍부한 빅테크 기업들이 주도해 왔다고 알려졌으나, 샤르마는 실제 구조는 훨씬 복잡하다고 경고한다. 기업들은 데이터센터 임차나 특수 프로젝트 금융(PF) 구조를 통해 장기적인 지불 의무를 지고 있다. 현재 공시된 순부채는 약 2,500억 달러 수준이지만, 향후 수년간 인프라 투자와 관련된 실제 금융 부담은 수조 달러에 이를 가능성이 크다.

AI 공급망의 연결성과 국가적 리스크

AI 산업은 반도체, 메모리, 데이터센터, 전력, 핵심 광물로 이어지는 거대한 연결망을 형성하고 있다. 이 과정에서 대만의 TSMC, 한국의 SK하이닉스와 삼성전자 같은 기업들이 핵심적인 역할을 수행한다. 이러한 기업들은 자국 증시에서도 비중이 매우 높기 때문에, AI 설비 투자가 흔들릴 경우 특정 기업의 문제를 넘어 국가 전체 금융시장에 충격이 전해질 수 있는 구조다.

자금은 AI 공급망을 따라 동남아시아의 데이터센터나 멕시코의 서버 생산 기지로 흘러가기도 하지만, 모든 지역이 혜택을 누리는 것은 아니다. 자금이 AI 하드웨어에 집중되는 동안 유럽의 제조 산업이나 일부 서비스 수출국들은 투자 소외를 경험하며 경제적 불균형이 심화될 수 있다. 기술이 사회 전체에 편익을 제공하더라도, 막대한 자본을 투입한 투자 기업이 그 이익을 온전히 회수할 수 있을지는 여전히 미지수다.

출처: 이현훈교수의 경제포럼 유튜브 「AI 버블, 결국 터지나? 루치르 샤르마가 경고한 4가지 위험 신호와 붕괴 이후」