アメリカ株が史上最高値圏にある中、韓国だけが27%急落、金利のタイムラグの秘密

アメリカの株式市場が史上最高値を更新し上昇勢を続ける中、韓国のKOSPI指数だけが突出して大きな幅の調整を受け、対照的な流れを見せている。「パク・ジョンフンの知識処方」が伝えた分析によると、去る6月22日以降の4ヶ月間、韓国のKOSPIは約27%下落し、他の国々と差別化された弱さを示した。一方、ナスダックは10月6日に史上最高値を記録するなど、アメリカや台湾、日本などは堅調な流れを維持した。

サムスン電子の歴史的な実績にもかかわらず、KOSPIは2.6%下落

最近の韓国証券市場の動きは、企業の業績と株価の方向性が一致しない姿を見せた。去る10月8日、サムスン電子は第3四半期の営業利益17兆ウォンを記録し、歴史上初めて100兆ウォン時代を開いたと評価されるに値する実績を発表した。しかし、同じ日にKOSPI指数はむしろ2.6%下落した。証券界では、サムスン電子の実績発表の時期に合わせたETFのリバランスやオプション満期など、需給要因が株価下落を導いたと分析している。また、サムスン電子やSKハイニックスなど主要企業の自社株買い効果が終了した点も、証券市場を支えていた動力が弱まった原因の一つとして挙げられている。

金利引き上げと経済危機の間の「タイムラグ」、満期が核心

アメリカと韓国の株価の行方が分かれる根本的な理由は、金利と経済構造の関係に見出すことができる。金利が上がれば経済に負担となる「請求書」が届くが、その速度は経済構造によって異なる。核心は債券や貸出の「満期」だ。低金利時代に長期債券（5年、10年など）を発行した企業たちは、満期が来るまでは低い金利の恩恵を享受できる。アメリカの企業は相対的に満期が長い社債の比重が高いため、基準金利が上がっても実際の高金利負担が発生する時点までタイムラグが存在する。過去の1994年や1999年のドットコムバブル当時にも、基準金利引き上げの後、実際に市場に亀裂が生じるまでは数ヶ月のタイムラグがあった。

2007年の金融危機に似た姿…2026年現在の状況は？

現在の市場状況は、2007年のグローバル金融危機直前の流れと類似している点がある。2007年当時、アメリカの10年物国債金利が上昇し始めたにもかかわらず、S&P 500指数はその年の10月に史上最高値を記録し、「今回は違う」という楽観論が支配的だった。しかし、その後サブプライム住宅ローンの変動金利への転換時期と重なり、住宅市場が崩壊し、結局グローバル金融危機へとつながった。2026年現在も、アメリカの10年物国債金利が2002年以降の最高値である5.36%を記録するなど、高金利基調が続いており、今後の金利維持期間と満期到来の時点が経済の分岐点になると展望される。

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