ドル・ステーブルコインの普及がドル高を緩和する可能性

24日に配信された討論動画で、専門家らはドル・ステーブルコインの普及が、需要増と同時に供給も増やすことで、ドルの強勢を相対的に緩和する装置になり得ると分析した。また、現在のウォン・ドル為替レートは1,300ウォンから1,350ウォン台が新たな均衡点として定着しているとの見解が示された。

資本の移動がかつてないほど容易になった時代、世界中の資金がアメリカに集中する現象が加速している。ドルの覇権が強固になる中で、最近注目を集めている「ドル・ステーブルコイン」が、むしろドル価値を下落させる装置になり得るという分析が示された。

24日、経済を読み解く男（キム・グァンソクTV）が配信した討論動画では、チョン・グテ、キム・ドンファン、キム・グァンソクの専門家3人が集まり、ドル・ステーブルコインの拡散が為替レートや通貨覇権に与える影響について深い議論を交わした。この日の討論の核心は、ドルの「汎用性」と「価値（強弱）」を切り離して捉えるべきであるという点であった。

米国市場への上場選好と資本流出…ウォン安の構造的要因

討論者たちは、韓国の代表的な企業が米国市場を好む現象が為替に与える影響を指摘した。サムスン電子やSK hynixの事例がその代表である。キム・ドンファン代表は、サムスン電子の場合、支配構造の問題から米国ADR（預託証書）の発行が困難な状況にあるが、SK hynixはすでにADRを発行しており、米国市場の利点を享受していると説明した。

キム代表は、「米国市場で取引されるSK hynixの株式は、同一の企業であるにもかかわらず、米国の金融条件によるアドバンテージが付加され、はるかに高く取引される」とし、「好調な企業ほど、より大きな市場である米国上場を好むしかなく、この過程で為替格差が広がる可能性が高い」と分析した。高い収益性と安定性を求めて資本がアメリカへと吸い込まれていく構造的な流れが、ウォン安を圧迫しているという。

このような資本移動の容易性は、国家間の通貨防衛戦略にも差を生む。動画では中国の事例が挙げられた。中国が早い段階からクリプト（仮想資産）を規制してきた意図も、資産が外部へ流出するのを防ぐ目的が大きいとの分析だ。最近、中国がAI産業を展開しデジタル通貨の導入を検討しているものの、ビットコインなどと資産を連結させない理由も、連結すれば資本が流出しかねないという明確な理由があるためだと討論者らは説明した。

ステーブルコインの逆説、ドル強勢を緩和する装置に

最も興味深い争点は、ドル・ステーブルコインと為替の関係であった。キム・ドンファン代表は、ドル・ステーブルコインが普及すればドル需要が増え、ドル高を誘発するという一般的な見解に対し、異なる見解を提示した。彼は、ドル需要が増えるのと同様に、ステーブルコインの発行原理に従ってドル供給も等しく増えるという点を強調した。

キム代表は、「ステーブルコインは需要と供給を一対一でマッチングさせるため、ドル需要が爆発的に増えるのと同時に供給も爆発的に増える、コインの両面のようなものだ」と説明した。特に、ステーブルコインが米国の短期国債の主要な買い手として機能し、流動性を供給している点に言及した。

同氏は続けて、「ステーブルコインがなければ、ドルの強勢はさらに深化していた可能性がある」とし、「むしろステーブルコインが、ドルの強勢を相対的に緩和（弱勢化を誘導）する装置として機能し得る」と展望した。これは、製造拠点の誘致のために弱ドルを目指すトランプ前大統領の政策基調とも一致するという分析だ。トランプ前大統領が関税戦争とともに米国内への製造施設誘致を推進する状況において、ドル・ステーブルコインを通じた流動性供給は、自然とドル価値を下落させる効果をもたらし得るという論理である。

「ドル強勢ユノーマル」時代、為替の行方はどこへ

キム・グァンソク教授は、ドルの価値が高い水準で維持される「ドル強勢ユノーマル（ドル高が新たな標準となる現象）」に同意しつつも、為替の均衡点については具体的な数値を提示した。キム教授は、「歴史的なウォン・ドル為替レートの平均値は1,150ウォン程度だが、現在は1,300ウォン〜1,350ウォン台が新たな均衡点として定着している」と診断した。

為替の見通しについて、同教授は「ピークは1,550ウォン水準から1,300ウォン台前半まで下がると見ている」と付け加えた。ただし、為替は二つの通貨間の相対的な価値比較であるため、ドル供給が多くても、非アメリカ諸国（ローカル通貨）の価値がより急速に下落すれば、結果としてドル高が現れる可能性がある点に留意すべきだと説明した。

これに関連して韓国の状況を例に挙げ、最近ソウルが世界で最も訪問したい都市の1位に選ばれるなど、観光需要が増えている点に触れた。ただし、現在韓国を訪れる観光客の数は日本の半分程度の水準に留まっており、今後観光需要が日本並みに反転すれば、これはウォン需要の増加につながり、局地的なドル安要因になり得るとの分析が示された。

討論者たちは結論として、ドルの汎用性（基軸通貨としての地位）が強化されることと、ドルの価値（為替）が変動することは別次元の問題として理解すべきであるという点で共感し、対話を続けた。

出典：元の動画（YouTube）