ホン・チュヌク氏、韓国株は割安で米国債とのリバランスを推奨

ホン・チュヌク博士は、需給の欠如や外国人投資家の売り越しにより下落した韓国市場について、現在は非常に割安な水準にあると分析し、米国債への資産配分によるリバランスを推奨している。

去る10月、韓国株式市場は需給の欠如と対外的な変動性の拡大により、困難な時期を過ごした。S&P500指数とKOSPIがともに下落傾向を示すなか、特に韓国市場はグローバルな変数に対して敏感に反応し、調整を余儀なくされた。

ホン・チュヌク博士による10月の市場分析によると、韓国市場の下落を導いた主な原因は3つに要約される。まず、サムスン電子やSK hynixなどの主要企業による自社株買いといった、需給を支えていた動力が消失した点が大きかった。これに加え、グローバルな金利上昇に伴うドル高の中で、ウォン価値が相対的に強含んだことにより、外国人投資家が韓国市場を「現金引き出し機」として活用し、大規模な売り越しを見せたことが決定的な要因となった。ドルに対するウォン価値が上昇したため、外国人が株式を売却しても為替差損の負担が少なく、損失が大きくなかったという分析だ。

また、人工知能（AI）関連の大規模な投資が、高金利環境下で持続可能であるかという懸念が高まったことも市場を圧迫した。ホン博士は韓国市場を「鞭の先に位置する国」と表現した。先進国やグローバル市場という「鞭の持ち手」がわずかに揺れるだけで、その先端にある韓国市場は大きく揺れ動かざるを得ない構造であることを意味している。実際に、Entropyの上場ニュースのような特定のトピックで市場が急反発する様子は、韓国市場の需給が非常に薄く、外部環境の変化に敏感であることを示している。

ヨーロッパ経済の不安と米国債金利の相関関係

最近、米国債金利が下落傾向にある背景には、ヨーロッパの経済的不安が横たわっている。フランスの国家信用格付けの引き下げ危機など、ヨーロッパ情勢が継続していることで、日本を中心としたヨーロッパの投資家が安全資産選好の動きを見せ、資金をアメリカへと移動させたためである。これは、アメリカ経済が安定した、あるいはアメリカの債務問題が解決して金利が下がったのではなく、ヨーロッパの低成長と債務償還能力に対する恐怖が「安全資産への逃避」を誘導した結果であるという分析だ。

ヨーロッパの経済危機は、産業構造の側面からも深刻な打撃を与える可能性がある。フランスをはじめとするヨーロッパは、ファッション、観光、ワイン、食料品など、サービスおよび消費財産業に強みを持つ地域である。しかし、最近発生した社会的な混乱や略奪事態などにより、観光客の流入が減少し経済が縮小する場合、ヨーロッパ経済の根幹が揺らぐとの懸念が出ている。こうした不確実性がユーロ価値の急落を招き、その後、ユーロ価値が一時的に反発したことでドル高が鎮静化する様相を見せた。

11月の大型IPO変数と資産配分戦略

11月の投資市場は、依然として変動性が大きい状況である。アメリカの中間選挙の結果に加え、ヨーロッパ情勢の影響が継続する可能性が高いからだ。特に注目すべきイベントは、Entropyの大規模な新規公開株（IPO）である。ホン博士は、EntropyのIPO規模がSpaceX級に達すると予想しており、この過程で莫大な市中資金が当該IPOに集中し、市場の流動性を吸収する可能性があると警告した。こうしたイベントが11月の月初から中旬にかけて集中しているため、市場を安心させることは難しい。

変動の激しい相場の中で、ホン・チュヌク博士が提示した戦略は「リバランス」である。同氏は、先週アメリカの株式を売却して米国債を購入するリバランスを通じて、債券価格の底を確保したと明らかにした。今後の戦略としては、安全資産である米国債への強い選好とともに、現在価格の魅力が非常に高い韓国株式に注目することを勧めた。ホン博士は「韓国株は単に見た目が良いからではなく、あまりにも安いため、リバランスを考慮するに値する水準である」と評価し、資産配分を通じて変動に耐え抜く戦略の重要性を強調した。

出典：元の動画（YouTube）