"AI 거품 해소 단계" 김영익 "내년 미국 주가 상당폭 조정 가능성"

미국 중간선거 이후 글로벌 금융시장의 불확실성이 커지면서 자산 배분 전략에 비상이 걸렸다. 미국 증시의 고평가 논란과 AI(인공지능) 투자 버블 해소 과정이 맞물리며, 향후 경기 둔화에 대비한 보수적인 접근이 필요하다는 분석이 나온다.

김영익 교수는 유튜브 채널 '김영익의 경제스쿨'을 통해 최근 미국 증시 급락과 코스피의 변동성을 분석하며, 현재 시장 상황을 '고평가된 주가가 해소되는 과정'이라고 진단했다. 김 교수는 민주당의 선거 승리가 주가 하락의 직접적인 원인이 아니라, 그동안 쌓여온 AI 거품과 고평가된 밸류에이션이 중간선거를 촉매제로 삼아 조정받는 것이라고 설명했다.

버핏 지수 190% 상회…2000년 IT 버블보다 높은 과대평가

김 교수는 현재 미국 증시의 과대평가 수준이 과거 닷컴 버블 당시보다 심각하다고 경고했다. 미국 주식 시가총액을 명목 GDP로 나눈 '버핏 지수'를 비롯해 PER(주가수익비율), 토빈큐 등 주요 지표를 종합하면 현재 밸류에이션은 장기 평균보다 약 190%가량 높은 수준이다. 이는 2000년 IT 거품 당시보다도 높은 수치다.

실제로 S&P 500 지수의 배당수익률은 최근 1.1% 수준으로, 장기 평균인 4.4%에 비해 현저히 낮다. 이는 분모인 주가가 지나치게 높게 형성되어 있음을 의미한다. 김 교수는 올해 명목 GDP 성장률(6.5%)을 기준으로 산출한 S&P 500의 적정 주가를 6,255로 추정했다. 하지만 최근 지수가 7,353 수준임을 감안하면, 여전히 약 20%가량 과대평가된 상태라는 계산이 나온다.

김 교수는 "내년에는 AI 거품이 붕괴되면서 미국 경제 성장률이 크게 낮아질 가능성이 높다"며 "내년 명목 GDP 성장률을 3.6%로 전망할 때, 적정 주가는 6,658 수준으로 지금보다 더 낮아질 수 있다"고 내다봤다. 그는 미국 주가가 현재 제자리를 찾아가는 과정에 있다고 덧붙였다.

AI 투자 위축과 신용 스프레드 확대…경기 침체 신호 포착

AI 산업에 대한 낙관론도 경계 대상이다. 김 교수는 과거 1920년대 자동차 산업이나 1990년대 인터넷 산업이 생산성을 혁신했음에도 불구하고, 과도한 주식 시장의 낙관론이 결국 거품 붕괴와 자본 파괴로 이어졌던 사례를 언급했다. 1920년대 자동차 산업은 1930년대 거품이 꺼지며 다우 지수가 고점에서 90%가량 하락했고, 1990년대 인터넷 산업 역시 2000년 거품 붕괴 시 나스닥이 고점에서 80%가량 급락했던 점을 상기시켰다. 현재의 AI 혁명 역시 기술적 가치와 별개로 주식 시장에서의 거품은 붕괴 과정을 겪을 수 있다는 것이다.

특히 국제통화기금(IMF)과 국제결제은행(BIS) 등 주요 기관들이 AI 기업의 자금 조달 문제와 투자 위축 가능성을 경고하고 있다는 점을 강조했다. BIS는 최근 미국의 높은 금리가 AI 기업의 투자 자금을 줄여 미국 경제를 어렵게 만들 것이라는 보고서를 낸 바 있다. 고금리 기조가 유지되면서 AI 기업들의 신용 문제가 불거지고 있으며, 이는 결국 데이터 센터 투자 지연과 반도체 수요 감소로 이어질 수 있다. 실제로 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 급락은 이러한 시장의 우려를 선반영한 결과로 풀이된다. 특히 미국 민주당이 상·하원을 장악함에 따라 정치적 불확실성이 커지고, 텍사스 데이터 센터 등에 대한 규제가 강화될 경우 비용 증가와 프로젝트 지연이 발생해 AI 기업의 수익성이 악화될 수 있다는 분석이다.

경기 침체의 징후로 '장단기 금리 차'의 축소와 '신용 스프레드'의 움직임도 지목됐다. 김 교수는 "최근 장단기 금리 차가 빠르게 축소되고 있는데, 이는 경기 둔화가 생각보다 더 크고 빠르게 올 수 있음을 시사한다"며 "미국 하이일드 채권과 국채 수익률 차이인 신용 스프레드가 저점을 찍고 올라오고 있는 점도 미국 경제의 신용 문제가 심각해질 수 있음을 보여준다"고 분석했다. 그는 신용 스프레드가 장기 평균인 5.2%를 넘어설 가능성도 언급하며, 이는 미국 경제의 심각한 신용 문제를 시사할 수 있다고 경고했다.

코스피 저평가 국면 진입…"주식 비중 20%로 낮춰라"

국내 증시인 코스피에 대해서는 '저평가 영역'에 들어섰다는 판단을 내렸다. 김 교수는 11월 10일 발표될 수출입 통계를 기준으로 코스피의 적정 수준을 분석했다. 이달 일평균 수출 금액이 47억 3,000만 달러로 예상될 경우 적정 코스피 지수는 5,318 수준이다. 현재 코스피가 이보다 낮게 형성되어 있어 단기적인 추가 급락 가능성은 낮다고 봤다. 특히 코스피와 일평균 수출 금액의 상관계수는 0.91에 달하며, 12월 일평균 수출액이 49억 9,000만 달러로 증가할 것이라는 전망에 따라 12월 말까지는 코스피가 반등할 여지가 있다고 설명했다.

다만, 저평가라고 해서 곧바로 상승장으로 전환되는 것은 아니라는 점을 분명히 했다. 한국의 선행지수가 이미 지난 7월 정점을 찍고 하락 국면에 접어들었기 때문이다. 미국 선행지수는 한국보다 약 3개월 정도 후행하는 특성이 있어, 미국 역시 10월이 정점이었을 확률이 높다는 것이 김 교수의 분석이다. 그는 "선행지수가 하락하면 모든 경제지표가 둔화될 수밖에 없다"며 "11월부터 수출 증가율과 소비 증가세가 둔화되면서 내년에는 전반적인 경제성장률과 기업이익이 낮아질 것"이라고 전망했다.

결론적으로 김 교수는 자산 배분의 변화를 강력히 권고했다. 그는 "올해 하반기부터는 주식 비중을 20% 안팎으로 낮추는 것이 좋다"며 "단기 채권으로 보유 중인 여유자금이라면 장기 채권을 비중 있게 보유하는 전략이 유효할 것"이라고 조언했다. 또한 내년 상반기까지는 미국 주가의 조정이 이어지며 우리 시장에도 부정적인 영향을 줄 것으로 내다봤다.

출처: 김영익의 경제스쿨 유튜브 「미국 중간선거 이후 크게 흔들린 시장, 지금 내 자산은 어떻게 나눠야 할까? | 김영익 교수」