24年ぶりに最高値を記録した国債金利、上昇を導く3つの核心変数

アメリカの国債金利が2002年以来24年ぶりに最高値を記録するなど、市場の変動性が大きくなる中で、金利上昇を誘導する複合的な要因が分析された。経済を読み解く男（キム・グァンソクTV）が伝えた今回の分析によると、現在の国債金利の動きは、地政学的リスク、マクロ経済的要因、そして需給的要因という3つの大きな枠組みで理解することができる。

地政学的リスクと変化した産油国の国債買付パターン

第一の要因は地政学的リスクだ。中東地域の戦争など地政学的緊張が高まると国際油価が上昇し、これは再び期待インフレを刺激して金利上昇圧力へとつながる。過去には、油価上昇により莫大な経常収支黒字を上げた中東の産油国たちが、その資金でアメリカ国債を大量に買付することで需給を支えてきた。しかし最近では、アメリカの国防力と同盟国保護能力に対する不確実性が大きくなるにつれ、サウジアラビアをはじめとする産油国が過去ほどアメリカ国債を積極的に買付しないという需給的な変化が現れている。これは、地政学的要因が需給的要因と組み合わさり、金利を押し上げる新しい様相を作っていることを示唆している。

インフレ対応のための通貨引き締めと拡張的財政の不一致

第二はマクロ経済的要因だ。全世界の主要国が目標物価上昇率である2%を上回るインフレに直面しており、各国中央銀行は金利引き上げを通じて通貨引き締めを断行している。韓国銀行をはじめ、アメリカ、ユーロ圏、日本などが金利引き上げで対応しており、金利上昇圧力を高めている。

特に注目すべき点は、通貨政策と財政政策の「不一致」だ。現在、通貨政策は引き締め基調を維持しているが、財政政策はむしろ拡張的な流れを見せている。アメリカは中間選挙を控え大規模な財政を投入しており、戦争当事国は武器支出と復旧費用の確保のために国債発行を増やしている。韓国も経済的衝撃を緩和するために財政を投入している状況だ。このように財政を拡大するために国債発行量が溢れ出せば、これを受け止める買付勢力が不足している状況において、国債金利はさらに上昇することになる。つまり、金利を上げながら同時に国債を多く発行する構造的な状況が、金利急騰の主要な原因の一つとして挙げられる。

流動性供給と資産市場の相克関係

拡張的な財政政策は債務問題を引き起こすと同時に、市場に流動性を供給する役割を果たす。財政投入を通じて供給された流動性は、国債金利の上昇によって資産市場が抑え込まれる現象の中でも、株価が急落せずに耐えさせる力として作用する。韓国の場合、このようなマクロ的な困難の中でも、AIバリューチェーンと半導体輸出が急増しており、経済的衝撃を緩和する緩衝役となっている。サムスン電子やSK hynixなどの半導体企業の実績が反転し、AI関連の資金が集中する現象が現れている。

出典：元の動画（YouTube）