IMF、韓国の成長率見通しを3.3%へ上方修正

国際通貨基金（IMF）は、韓国の今年の経済成長率見通しを従来の1.9%から3.3%へ引き上げた。AI投資拡大に伴う半導体輸出の好調が牽引しているが、中東戦争によるエネルギーや食料品価格の上昇が生活物価の負担を増大させている。

国際通貨基金（IMF）は、韓国の今年の経済成長率見通しを従来の1.9%から0.7ポイント引き上げ、3.3%と発表した。これは世界平均の成長率（3.1%）や先進国平均（2.1%）を大きく上回る数値である。今年4月時点の予測がわずか半年で3.3%まで急上昇しており、韓国経済の成長ペースは予想を超える速さで加速している。IMFは今回の見通しを発表する際、韓国の成長率がアメリカの2.3%よりも高い水準であると説明した。

AIサプライチェーンの核心、半導体が牽引する輸出と税収

IMFが韓国の成長見通しをこれほど急激に引き上げた核心的な動力は、人工知能（AI）投資の拡大に伴う半導体輸出の好調だ。IMFは韓国と台湾をAIハードウェア・サプライチェーンの中核ハブとして指名した。世界的なAIデータセンターやサーバー構築需要が増加する中で、その中に組み込まれる高帯域幅メモリ（HBM）などの高性能半導体を生産する韓国企業の役割が大きくなっているためだ。つまり、AI投資が増えれば韓国の輸出が増加する構造となっている。

実際の輸出指標においても、半導体の影響力は顕著に表れている。先月の半導体輸出額は60.3億ドルに達し、初めて60億ドルの大台を突破した。総輸出に占める半導体の割合は、ほぼ半分に迫る。こうした半導体市況の好調は、国家財政にも直接的な影響を与えた。政府は今年の予想税収を従来より1兆ウォン増えた63兆ウォンへと再計算したが、この増加分の半分以上は半導体企業の業績に基づく法人税によるものだった。成長率の上昇と税収の増大という二つの結果は、結局のところ半導体という同一の原因に由来している。

成長率と体感景気の間の「二分法的」な格差

経済指標は改善しているものの、国民が肌で感じる体感景気が低い理由は、経済構造の「二分法的（Bifurcation）」な特性にある。IMFは、今後の国別の経済成長経路は、AIサプライチェーンにどれほど深く関与するか、および中東戦争などのエネルギーリスクにどれほどさらされるかによって、二つの方向に分かれると分析した。これを3つのグループに分けると、半導体需要のおかげで見通しが上方修正された韓国と台湾のグループ、エネルギー価格の負担により消費が縮小したユーロ圏（1.1%）と日本（0.7%）のグループ、そしてエネルギー輸出の中断により成長率が7月より1ポイント低いマイナス0.3%を記録した中東および中央アジアのグループに区分される。

韓国は、これら二つの力が同時に作用する独特な位置にある。半導体輸出が中東戦争による負の影響を相殺できるほど強力であることは事実だ。しかし、韓国もまたエネルギー輸入依存度が高い国家であるという点が変数となる。IMFの表現を借りれば、半導体が中東戦争の衝撃を「圧倒（overwhelm）」している構造だ。それにもかかわらず、中東戦争の影響でエネルギーや食料品価格が上昇し、生活物価の負担が増大している。これが、経済成長率が高まっているにもかかわらず、個人が感じる経済的な余裕が減少する原因となっている。IMFは今年のグローバル・インフレ見通しを4.7%と設定しているが、これは主要国の中央銀行の目標値である2%を大きく上回る水準だ。政府もまた、価格と金利の上昇、および両極化といった構造的な問題が残っていると評価した。

半導体偏重のリスクと財政健全性の管理

半導体中心の成長は強力な動力であるが、同時に潜在的なリスク要因でもある。特定の産業に対する輸出依存度が極めて高いためだ。2018年の半導体スーパーサイクル当時には輸出額が1,267億ドルを記録してピークに達したが、翌年にはメモリ価格の下落により輸出額が939億ドルへと急減し、経済が揺らいだ事例は、半導体偏重型成長の脆弱性を示している。IMFは、中東の緊張状態や貿易紛争、原材料価格の変動性、インフレ圧力など、グローバルな下落リスクが依然として存在すると警告した。

一方、経済規模（分母）が大きくなるにつれ、国家債務比率はやや低下する兆しを見せている。今年予算案の編成時に51.6%と予想されていた国家債務比率は、名目成長率の上昇効果などにより50.6%に低下する見通しだ。政府は、今回の名目成長率見通しが3.9%から4.9%に上昇したと説明し、こうした「分母効果」が債務比率の低下に相当な影響を与えたと明らかにした。名目成長率には物価上昇分が含まれているため、物価が上がると数値上の経済規模が大きくなり、債務比率が低くなる効果が現れる。政府は、増えた税収を活用して国債発行規模を調整するなど、財政的な緩衝力を確保する方針だ。ただし、IMFは各国が中長期的に財政余力を確保し、健全性を管理すべきだと勧告した。

結局のところ、韓国経済の行方は、半導体輸出の強力なエネルギーがどれほど持続するか、そして上昇した成長率が物価と金利の負担を突き抜けて、どれほど実質的な民生経済へと拡散するかにかかっている。今後の経済の流れを把握するためには、毎月1日に発表される半導体輸出統計とともに、成長率と体感景気の乖離を示す生活物価指標を併せて注視する必要がある。

出典：元の動画（YouTube）