韓国市場の需給悪化に対しリバランスを推奨、ホン・チュヌク氏が分析

エコノミストのホン・チュヌク氏は、需給が麻痺しレバレッジの清算が進む韓国証券市場について、底値買いを狙うのではなく資産配分モデルに基づいたリバランスを検討すべきだと指摘した。顧客預託金が89兆ウォンまで減少するなか、同氏は10月からリバランスの兆候が現れていると分析している。

最近、KOSPIとKOSDAQが急落し投資家の不安が高まる中、市場の底を予測するよりも資産配分の観点からの対応が必要だとの診断が出された。エコノミストのホン・チュヌク氏は、最近の韓国証券市場の下落を需給の不均衡とレバレッジの清算過程として分析し、今は市場を離れるのではなく、資産配分モデルに従ったリバランスを考慮すべき時期であると助言した。

「底値買いはない」…需給が混乱する韓国市場の実態

ホン・チュヌク氏が伝える現在の韓国証券市場の最大の問題は、需給が完全に混乱している点だ。市場の「救世主」としての役割が期待されていた国民年金公団の買い入れ強度は、過去の2008年グローバル金融危機や2020年のコロナパンデミック当時の安値買いの強度に比べると、非常に弱い状態にある。国民年金公団が先月末（10月30日）から純買い越しに転じたのは紛れもない事実だが、積極的にリバランスを実行するには条件が十分ではないとの分析だ。

個人投資家の状況も厳しい。KOSPIが7,000ポイント以上だった高値圏付近で買い付けた個人の累積純買い越し額が約170兆ウォンに達している状況で、市場がパニックに陥ると、反発時に売り抜けたいという心理が強まり、安値買いが付きにくくなっている。実際に市場の流動性を測る顧客預託金は、最近89兆ウォンまで減少し、萎縮した姿を見せた。結局、外国人が売り越す際にそれを受け止める年金基金の力が弱く、個人は高値で捕まっている状態で、一般法人の買い入れ勢力さえも一日最大3,000億〜4,000億ウォン水準の限界に直面しており、需給が完全に麻痺した状態であると説明している。

アメリカ中間選挙の口実は「弱気相場の心理」に過ぎない

市場で話題となっているアメリカ中間選挙の影響については、冷静な視点を示した。ホン氏は、市場が下落するたびに不明確な理由を探そうとすることは「弱気相場の心理」であると指摘した。アメリカの10年物国債利回りが先日5.3%から最近4.8%へと0.5%ポイント下落して安定を見せたにもかかわらず、市場が下落の口実を探すのは、投資心理が極端に脆弱になっているためだという。

同氏は、現在の変動性を特定の政治的事象よりも「レバレッジの清算」という観点から捉えるべきだと強調した。過度なレバレッジをかけて賭けていたヘッジファンドや大型投資家が清算される過程で恐怖指数が急騰し、これが連鎖的な損切りにつながる流れが現れているとの分析だ。特にNVIDIAを筆頭とするAI産業の成長ストーリー、すなわち「AI投資は永遠である」という信念が揺らいだことで生じた心理的衝撃が市場を揺さぶっていると付け加えた。アメリカ中間選挙に関しても、下院は共に民主党が勝利する可能性が高く、予算権を通じてトランプ前大統領の政策に制動をかけられる「権力分立（ねそやたい）」の形態になる可能性があるが、これが必ずしも市場にとっての悪材料とは限らないというのが同氏の見解だ。

「パニックなら買うべき時」…資産配分に基づくリバランス

では、このような相場において投資家はどのような態度を取るべきか。ホン氏は「株価が底なのかどうかを誰が知るのか」と述べ、底値買いという不可能なミッションに固執する行為を警戒した。代わりに、市場がパニック状態にあるならば資産配分モデルに従って動くべきだと提案した。同氏は「市場が安いのか、パニックなのかを判断し、パニックであれば買うべきだ」とし、これは単なる投機ではなく資産配分戦略の一環であることを明確にした。

実際にホン氏は、10月からリバランスの兆候が捉えられていると説明した。当時最も有望だった資産は金とアメリカ債券であり、本日付で韓国株式においてもリバランスの兆候が現れたという。同氏は「株式市場から離脱するのではなく、もう少し力を堪えるべき時期」とし、債券や金、ドル資産を保有している投資家であれば、価格が上がった資産を活用して安値買いの機会とすることができると助言した。また、市場を単に観望するのではなくポジションを維持し、極端な売りシグナルが出たときには分割買いの観点でアプローチすることが、資産配分投資家の正しい態度であると強調した。

出典：元の動画（YouTube）