先行指数は7月にピークアウト、来年の成長鈍化に備えるべき

キム・ヨンイク教授は、韓国とアメリカの経済指標が堅調な一方で、景気の先行指数が7月にピークアウトしたと指摘した。教授は、先行指数が8月から9月にかけて微減していることを踏まえ、早ければ今年第4四半期後半か来年には両国の成長率が鈍化する可能性があると予測している。

現在、韓国とアメリカの経済指標は非常に堅調だが、今後の景気動向を予告する先行指標はすでに下落に転じている。指標が示す現在の好況に安住するのではなく、近づきつつある景気鈍化に備えた資産管理戦略が必要な時期である。

キム・ヨンイク教授による最新の経済診断によると、韓国の第3四半期の実質GDP成長率は前期比1.0%を記録し、市場予想（0.7%）を上回った。アメリカも第3四半期の成長率が3.4%へと高まり、両国ともに良好な経済状態を維持している。しかし、キム教授は「重要なのは今ではなくこれからだ」と述べ、景気の方向を事前に知らせる先行指数がすでに方向を変えている点を強調した。

7月にピークアウトした先行指数、「景気拡大」の裏に潜む鈍化の兆候

現在の韓国経済は、9月に生産、消費、投資がすべて増加し、同調指数循環変動値が急速に上昇する「景気拡大」局面にある。しかし、キム教授は景気の先行指標である先行指数循環変動値が、去る7月をピークに8月と9月にかけて微減している点に注目した。教授は「先行指数が7月にピークを迎え、下落している」とし、「早ければ今年第4四半期の後半、あるいは来年にはアメリカと韓国の成長率が鈍化する可能性が高い」と展望した。

特にキム教授は、リスク管理指標として「先行指数循環変動値と同調指数循環変動値の差」を活用している。株価は先行指数に反映されているため、株価が急落すると先行指数は下落し、同調指数は上昇することで、両指標の差が縮小する。最近の株価下落によりこの差が縮小している現象は、実体経済と株価の乖離が狭まり、下落圧力が働いていることを示唆している。

また、長短金利差（10年物と1年物の利回り差）が最近急激に縮小している点や、ニュース心理指数の下落幅が大きくなっている点も、先行指数のさらなる下落を裏付ける根拠として提示された。キム教授は「先行指数が上昇する時は株式比率を増やし、下落する時は減らすべきだ」とし、「すでに株式比率が高い投資家であれば、今回の機会を活用して比率を減らすのがよい」と助言した。

アメリカの消費鈍化と実質賃金の減少…来年の成長率低下圧力

アメリカ経済も現在は消費と設備投資の力で3.4%の高い成長率を記録しているが、来年には成長が大きく折れるものと見られる。キム教授は、アメリカ経済の69%を占める消費が、来年にはトレンドを下回ると予測した。その原因として、低い貯蓄率、賃金上昇率よりも高いインフレによる実質賃金の減少、家計の利子負担増加、そして株価調整による逆資産効果を挙げた。

教授は今年のアメリカの経済成長率を2.4%と予想したが、市場コンセンサスである2.2%よりも低い1.4%の水準まで落ち込む可能性があると警告した。消費が減少すれば企業の売上と利益が減少し、それが最終的に雇用の鈍化につながる悪循環を招く可能性があるという分析だ。これに伴い、米連邦準備制度理事会（Fed）が物価安定と最大雇用の二つの目標の間で苦慮した末、来年上半期末または下半期には金利引き下げへと方向転換する可能性が高いと展望した。

韓国も同様の流れを示す見通しだ。キム教授は、10月の消費者物価上昇率が2.6%水準へと低下し、物価上昇が鈍化すると予想した。需要が収縮することで、来年下半期には韓国の物価上昇率（ヘッドラインおよびコア物価ともに）が2%台に接近する見込みであり、これを受けて韓国銀行もアメリカと同様に金利引き下げ基調を示す可能性が大きいと分析した。

半導体モメンタムの鈍化と市場変動性の拡大

最近の国内証券市場を揺るがした半導体株の流れについても、マクロ的な観点からの診断が出された。サムスン電子やSK hynixなどの半導体企業による楽観的な見通しにもかかわらず、株価が低迷している理由は「マクロ的なモメンタムの鈍化」にある。キム教授は「半導体の輸出増加傾向が前月比または前年同月比で折れている」とし、「サムスン電子の株価が半導体輸出額と類似した方向に動くモメンタムが弱まっている状態だ」と説明した。

AIカプリング論争や中国の半導体生産増加などの対外的要因が、半導体株の下落圧力として作用しているとの分析だ。教授は「株価は賢い。良いことがあれば株価は上がり、悪いことがあれば株価は下がる」と述べ、企業の楽観的な見通しとは別に、市場はすでに不確実性を反映していると指摘した。

今後の市場の流れは、アメリカの中間選挙の結果によって変わる見通しだ。キム教授は「選挙前までは変動性が拡大する可能性があるが、選挙後には不確実性の解消という観点から短期的な反発が現れる可能性がある」としつつも、「これは趨勢的な上昇ではなく、下落過程における一時的な反発である可能性が高い」と付け加えた。

出典：元の動画（YouTube）