為替差益を得た外国人投資家が韓国株を売却し米国債へ移動

韓国株式市場で外国人が4兆ウォン以上の純売りを記録する中、為替レートの低下により約10％の為替差益を得た外国人投資家が、確保した収益を米国の短期債などの安全資産へ移動させている。

最近、韓国株式市場のボラティリティが拡大し、KOSPI指数は7営業日で約15％以上下落した。特に先週の木曜日から金曜日にかけては、一日で指数が7％を超えて下落し、外国人が4兆ウォン以上の純売りを記録するなど、資金流出が加速している。ウリィ銀行のチェ・ジンホ・エコノミストは10月19日の「朝の経済Plus」を通じて、最近の株価調整の核心的な背景として外国人の資金流出を挙げた。

為替差益10％を確保した外国人、米国の短期債で利益を実現

外国人が韓国株を売却しながらも、大きな負担なく資金を回収できた背景には為替変動があった。去年の夏からSK hynixのEDR上場に関連する資金が流入するなど、輸出企業のドル売り効果が現れたことで、ウォン・ドル為替レートが下落したためである。高値1,550ウォン台だった為替レートは、最近1,330ウォン台まで下落し、ウォン高が進んだ。

チェ・ジンホ・エコノミストは、外国人の視点では為替レートが1,500ウォンから1,350ウォン水準まで下がったことで、為替差益だけで約10％程度の収益を得られる環境が整ったと説明した。これにより、外国人は韓国株の売却時に株価差益と為替差益を同時に実現することができ、こうして確保した収益金は、相対的に安全資産である米国の短期債などへ移動し、収益率を防御したものと分析される。

エネルギー価格上昇とサービス物価の圧力に阻まれる物価安定

米国の物価動向は、今後の金融政策の方向性を決定づける変数として作用している。最近発表された米国の消費者物価は、エネルギー価格の上昇により予想よりも高い数値を記録した。中東の地政学的リスクにより、原油価格が1バレルあたり100ドルを上回ったことで、エネルギー部門の前年比上昇率が20％を超え、全体の物価を押し上げた。

問題は、エネルギー価格以外に住宅費や交通サービス部門の物価上昇があることだ。エネルギー価格の上昇から派生した物価圧力がサービス物価へと転移し、下方の硬直性が強い住宅費と交通サービス物価が共に上昇している。コアサービス物価がすでに2％に迫っており、米国の物価安定政策の目標である2％への回帰は容易ではないとの見方が出ている。これに伴い、連邦準備制度の基準金利引き上げサイクルが再び進行する可能性も念頭に置かなければならない状況だ。

IMF経済見通し、韓国の成長率鈍化の中で高金利環境が継続する可能性

IMF（国際通貨基金）の経済見通し報告書によると、来年の世界経済成長率は国によって差が出る見通しだ。アメリカ、ユーロ圏、日本は今年と同水準か、あるいはわずかに高い成長率を示すと予想される一方、韓国は今年の3.3％の成長に続き、来年は2.8％へと成長率が低下する見込みだ。ただし、韓国の潜在成長率を考慮すれば、2.8％という数値は否定的な水準ではない。

物価の側面では、今年の原油価格急騰により物価がピークに達した後、来年はエネルギー価格の下落とともに緩和される流れが予想される。しかし、アメリカやユーロ圏を含む主要国の物価上昇率は、依然として各国中央銀行の目標値である2％より高い水準を維持する可能性が大きい。結果として、グローバルな高金利環境が来年も継続し、株式市場を圧迫する可能性があるとの分析だ。

出典：元の動画（YouTube）