RWAへの対応遅れで韓国資本が米国へ流出する恐れ

米国が実物資産のトークン化（RWA）による資本集中の戦略を強める中、韓国が適切な対応をできなければ国内投資家の資金が大量に流出する可能性がある。討論では、RWAによって資産移動のコストが劇的に減少することで、投資家が韓国市場ではなく米国市場へ目を向けるリスクが指摘された。

米国が実物資産のトークン化（RWA）を通じて世界中の資本を惹きつけようとする戦略を本格化させる中、韓国がこれに適切に対応できなければ、国内投資家の資金が大量に米国へ流出する可能性があるとの警告が出された。

「経済を読み解く男（キム・グァンソクTV）」が伝えた今回の3者討論（チョン・グテ、キム・ドンファン、キム・グァンソク）では、RWAとステーブルコインがもたらす金融市場の巨大な変化と、韓国の金融システムが直面している危機的状況が深く議論された。討論者らは、米国がブロックチェーン技術を通じて通貨と資本の統制力を強化し市場を拡大させている一方で、韓国は依然として過去の規制の枠組みに囚われていると指摘した。

「サムスン電子の代わりにMicronを買う時代」…RWAが招く資本流出

討論者らは、RWAが韓国投資家の「シードマネー」を脅かす核心的な要因になると分析した。特にAI半導体市場の事例を挙げて説明された。映像内の対話によると、去る9月以降、米国のAI半導体株が20〜30%ほど上昇した一方で、サムスン電子やSK hynixなどの韓国半導体株は相対的に不振な動きを見せた。投資家が銘柄選択の誤りに気づき米国市場へ目を向ける際、RWA技術はその移動をはるかに容易かつ安価にするという。

かつては海外株式を購入するためにHTSやMTSを利用し、為替両替や手数料などの複雑な過程を経る必要があったが、RWAを通じて資産がオンチェーン（On-chain）化されれば、コストは劇的に減少する。討論では「サムスン電子やSK hynixの株価に連動するRWA商品ができれば、投資家はあえてウォンに替えて韓国市場で買う理由がなくなる」との分析が出された。特にドル価値が上昇する状況下で、非米国国家の通貨価値が下落する可能性が高いステーブルコインの拡散は、投資家に為替差損という不利益（Disadvantage）をもたらす可能性がある。投資家の立場からは、ドルで資産を保有する方が有利であるため、あえて為替差損のリスクを冒してまで韓国のKOSPIの本株を買う動機が失われるという説明だ。

結果として、米国株式市場が24時間取引できる環境が構築されれば、韓国株式市場の流動性は減少し、海外への資金集中現象はさらに深刻化するとの見通しだ。討論者らは「最善の場合は単に愚か者になることであり、最悪の場合はナスダックや関連半導体株が上昇している間も、ずっとサムスン電子の株だけを持ち続けているような状況が起こり得る」と警告した。

ステーブルコインの拡散と「ドルの浸透」シナリオ

資産のトークン化だけでなく、ステーブルコインの拡散がもたらす波及力についても具体的なシナリオが提示された。討論では、大企業グループ内における決済方式の変化を例に挙げた。例えば、サムスン電機の韓国法人とサムスン電子の米国支社間の輸出入取引において、従来の金融網の代わりにドル・ステーブルコインを使用すれば、決済コストを大幅に下げて営業利益率を高めることができる。映像では、営業利益率1%を争う状況において、これが相当な貢献をし得ると言及された。

このような方式が企業間取引（B2B）に定着すれば、サプライチェーンに属する協力会社の間でもドル・ステーブルコインによる決済が拡散する可能性が高い。これは単に決済手段が変わるだけでなく、国内企業間の取引にドルが直接的に浸透する結果を招き得る。大企業がドル・ステーブルコインで決済し始めれば、サプライチェーン内の非サムスングループ企業同士の決済もドル・ステーブルコインへと転換される可能性が高いためだ。さらには個人の選択によって、給与をウォンではなくドル・ステーブルコインで受け取る状況まで訪れる可能性があるとの分析だ。これはウォン決済がドル決済に代替される「ドルの浸透」を意味する。

討論者らは、米国がブロックチェーン技術を通じて資本のハードルを下げ、地球規模の資本を吸収しようとしている一方で、韓国は「トークン証券（ST）」という名目のもと、既存の資本市場法の枠組みの中で閉鎖的に動いていると批判した。米国は開放的かつ攻撃的なイノベーションを試みて資本の集中を誘導しているが、韓国はむしろ防御的な対応に留まっており、米国との格差が広がっているとの指摘がなされた。

「担当官が変わる間に世界は変わる」…政策の連続性が課題

金融イノベーションの進行が遅れている構造的な原因の一つとして、政策決定権者の頻繁な交代も挙げられた。討論では、急変するグローバルな金融トレンドに比べて国内の政策議論が足踏みを繰り返す理由として、主管部局の担当官の交代を挙げた。担当者が6ヶ月から1年単位で変わるため、新しい技術や変化した環境に対する学習と政策反映が連続性を持ち得ないという。世界は急速に変化しているのに、担当官が変われば再び最初から学び直さなければならず、議論の主題が過去の議論に留まってしまうという分析だ。

討論者らは、米国が主導する資本の流れに追いつくためには、より包容力があり開放的な観点からの制度改革が急務であると強調した。過去の官主導型金融の経験に依存して変化を拒むのではなく、グローバルスタンダードに合わせた立法と制度的な裏付けが行われなければ、韓国資本市場の孤立を防ぐことはできないという提言で討論は締めくくられた。

出典：元の動画（YouTube）